深度 独立 穿透
作者：纶宇
来源：首条财经——首条研究院
防风险、强监管，依然是保险业的主旋律。
2019年，全国保险监管系统累计公布947张行政处罚书，共计罚款14117.38万元。相比2018年的1400张罚单，2.4亿罚款，下降趋势明显。
专家表示，处罚量和罚款金额双降，意味着“最严监管”的威慑力巨大，也意味着从业机构的风控力不断改善，监管回归常态化。
然进入2020年，三张大额罚单打破了上述期许。
3月18日，中国人保其合作农行、邮储银行因保险业务侵害消费者权益，共计被罚618万元。其中，中国人保被罚338万元，创下银保监会成立以来的最大罚单。
巨头违规逆行、巨罚突然来袭，预示着监管之路任重道远。同时，也为从业者再敲合规、精进警钟
罚单逆行者
成为逆行者的，不止有行业巨头。
3月20日，中国银保监会盐城监管分局发布处罚书。2015年1月-2019年10月，中融人寿盐城中心支公司存在虚列员工绩效薪酬套取费用、虚假记载客户信息并虚假回访的违法行为。李劲松对此负有直接领导责任。决定对该公司罚款35万元，对李劲松予以警告并罚款3万元，合计38万元。
开年即收罚单，显然有些运气不佳。
不过，拉长时间线看，罚单接到手软的中融人寿，绝非运气使然。
2019年12月30日，中国人民银行南充市中心支行处罚书显示，因未按照规定履行客户身份识别义务，中融人寿南充中心支公司被罚8万元,对相关责任人处0.5万元罚款。
2019年11月29日，因存在保险资金运用比例不当，中融人寿遭银保监会行政监管。银保监会指出，2019年二季度末，中融人寿其他金融资产占比超上限。要求其不得新增其他金融资产投资；加强资产负债管理，提高风险管理能力，改善资产负债匹配状况，防范资产负债错配风险。
2019年11月4日，因未如实记录保险业务事项，北京银保监局对中融人寿北京分公司罚款10万元，相关负责人合计被罚2万元。
2019年5月23日，银保监会对2018年产品回溯情况和近期产品备案中发现的典型问题进行通报，中融人寿两次被点名。
频频罚单下，可以看出，中融人寿的逆行问题人设早在2019年就已然凸显。
向好业绩的背后
何以至此呢？
中国银保监会副主席梁涛曾表示，近几年来，由于多种原因，我国保险机构经历了一个快速发展阶段，也出现盲目扩张乱象。乱象集中表现在公司治理薄弱、违规资金运用、产品创新不当、销售误导、财务业务数据不真实等方面。
简言之，风控与品控息息相关。罚单背后，都与机构的业务思路关系密切。
先来看看中融人寿的业绩表现。
公开资料显示，2010年3月18日，经中国保险监督管理委员会批准，中融人寿正式成立。公司经营范围包括：人寿保险、健康保险、意外伤害保险等。
2015年，中天金融（当时为中天城投）通过收购、增资等系列动作，从清华控股手中拿下陷入偿付危机的中融人寿51%控股权，前后耗资近59亿元。罗玉平成为实控人。
2016年，中融人寿净亏-13.86亿元，偿付能力低于警戒线，被保监会监管；2017年，净利亏损有所收窄，为-8.5亿元；2018年，通过换帅等举措，成功扭亏，净利1292.1万元。但营收同比下滑35.4%。
2019年其年报未发布，从1季度亏损-3.16亿元，2季度净利1676万元，3季度亏损-2841万元，4季度净利约4.312亿元看。全年利润超过1亿元。
客观而言，近三年来，中融人寿的业绩保持了向好态势。
2019年年中时，中融人寿董事长曾表示要“严格执行各项经营计划，加强资本管理，继续发挥资产负债联动机制，降低资本占用，提高投资收益，统筹推动负债业务发展和净利润实现”。
不难发出，得益于上述计划机制，中融人寿收到了不错的业绩效果。
值得注意的是，2018年，中融人寿曾对外宣称，力争三年后启动IPO。根据《公司法》，股份有限公司申请其股票上市要求最近三年连续盈利，且累计超3000万元。
简言之，业绩是中融人寿实现上市梦的一个重要指标。作为企业提升盈利能力，这是应有之事，本无可厚非。
问题在于，这要建立在合法合规、严谨实操的基础之上。从上述张张罚单看，中融人寿的粗放打法，凸显激进之态、风控短板。那么，这张亮眼业绩单，是否稳固可持续？真实质量如何？是否有打合规擦边球、摩擦监管线所得呢？
一系列疑问，考量着中融的业绩观、发展观。
2019年10月，中国银保信发布的2018年度保险公司服务评价结果显示，中融人寿遭差评，被评为C类、CC级。
赢了业绩，输了口碑，甚至埋下不确定性风险，这样的买卖显然短视。各中取舍，值得深思。
业内人士指出，作为中小寿险公司，中融人寿尚且处于转型调整的步调之中，“只能慢慢做业务”。
转型战略挑战
实际上，中融人寿正处转型阶段。
根据年报数据，2018年中融人寿保险业务收入50.77亿元，同比增长43%。
2019年第一季度，其实现保险业务收入38.73亿元，环比增长237%，同比增幅达7308%。
细究构成，主要受益险种是分红险与万能险。
2018年年报数据显示，2016年、2017年其个险业务中的分红险收入为零值，2018年激增至47.68亿元，万能险达到38.1万元。传统险业务收入则从2017年的35.28亿元缩减至3.08亿元。或正得益于“分红险+万能险”模式，才使中融人寿重回盈利。
2012年至2015年，公司保费收入排名前五的产品全部为万能型与分红型产品。
对此，上海对外经贸大学保险系主任郭振华表示，不少传统险承诺的投资收益率较高，分红险收益率反而可以浮动，相比之下压力更小，是利益诉求的表现。
中国精算师协会创始会员徐昱琛也持有相似观点：分红险定价利率比传统险更低，调高分红险占保费比重，也是险企经营缓压的方式。
不过，过于依赖这两大险种也有不少风险。
业内人士表示，分红险的可分配盈余来源于保险公司假设的死亡率、投资收益率和费用率与实际情况的差异，如投资环境、投资收益不理想，承诺回报有差距或是险企勉强维持高分红，会影响公司稳健经营。
经济学家宋清辉认为，不能激进投资，以致资产负债错配，存有潜在的现金流风险。
简言之，中融人寿在依托分红险、万能险拉升业绩，缓解现金流压力及盈利压力的同时，如何提高效果、降低风险，或是另一大考题。
保险研究员李建平表示，从过往业绩看，一旦摆脱这种固定收益模式，就可能出现亏损。
或许意识到问题所在，中融人寿开始转型之路。
中融人寿表示，“科技创新为中小保险公司发展提供了新的巨大成长空间，我们已拟定中融人寿以大数据、云计算、人工智能和移动互联等科技为依托的创新发展战略。因此，未来将从传统的保险公司向科技保险公司转型。”
放眼行业，科技大潮正在成为金融业发展的风向标。从此看，中融人寿的转型符合趋势、具有前瞻性。不过，从实际表现看，鲜有案例参考的探索性、不确定性也决定了挑战难度。
从产品方面看，日前银保监会对人身险产品问题进行通报，中融人寿被两次点名，问题包括“报送的部分产品严重同质化”、“某两全保险利润测试投资收益假设高于公司过去5年平均投资收益水平”。
对此，中融人寿解释称，目标客户需求细分时，客户需求点较为接近，造成部分产品形态区分不够明显，未来将进一步加强目标客户定位及需求细分。
典范者的违规拷
相似困境的，还有德华安顾人寿。
公开信息显示，德华安顾人寿成立于2013年7月。在售险种覆盖人寿保险、年金保险、健康保险、意外伤害保险等多个领域，已开设个险、网销、职场、银保及团险等业务渠道。其核心原则包括，心怀客户利益、追求更高标准；企业愿景为：成为中国合资寿险公司的成功典范。
然这家志在典范的保险机构，也在遭遇违规拷问。
2019年12月25日，德华安顾人寿收到山东银保监局的处罚书。该公司存在两项违法违规行为：一是在2019年开门红启动会上，存在唆使、诱导保险代理人进行违背诚信义务活动的行为;二是聘任不具有任职资格的高管。
2020年1月10日，银保监会人身险部通报“近期人身保险产品问题”，因产品条款表述问题，德华安顾被点名。
2020年1月13日，德华安顾人寿发布公告称，该公司于2018年12月26日收到人民银行济南分行处罚书。德华安顾人寿因存在违法反洗钱相关规定，涉及98户客户，被罚款10万元，时任运营部总经理雍毅被罚款0.5万元。
上述罚单，暴露了德华安顾人寿在内控、产品管理等方面存在短板。显然，与其心怀客户利益的核心原则不甚相符。
对于上述罚单，德华安顾人寿向首条财经表示，虽在日常经营活动中，出现过个别因违规问题而被监管机构处罚的事件，但德华安顾人寿依法合规经营情况总体良好。对于检查中所发现的极个别的问题，由总公司统一部署，严格落实总分公司协同联动机制，目前，公司无遗留未整改完成工作项。
7年亏损之痒
烦心事不止于此，相比中融，德华安顾人寿还需承受持续亏损的压力。
数据显示，2020年前2个月，德华安顾人寿保费收入仅0.3亿元，环比缩水32%，与长生人寿并列倒数第一。其中，2月保费0.1亿元，环比减少82%。
拉长时间线，这家合资寿险公司的成绩单一直较为逊色。
据偿付能力报告显示，2019年各季度，德华安顾人寿的保险业务收入分别为2.67亿元、1.83亿元、2.10亿元、2.22亿元，合计为8.82亿元，较上年的6亿元增长47%；净利润分别为-0.70亿元、-0.72亿元、-1.13亿元、-1.11亿元，合计为-3.66亿元，较上年-2.82亿元下跌29.79%。
事实上，德华安顾人寿自成立以来，已连续7年亏损、且亏损额持续加大。
数据显示，2013年至2018年，该公司净利润分别为-0.71亿元、-0.77亿元、-1.10亿元、-2.06亿元、-1.93亿元、-2.82亿元。
对此，德华安顾人寿向首条财经表示，秉承“保险姓保”的经营理念，德华安顾人寿坚定发展长期期交保障业务，目前正处于寿险公司盈利规律的盈利前期。保险公司提供的是一种长期服务，很多费用是发生在业务早期，现阶段出现亏损的情况，符合寿险行业发展的客观规律。
客观而言，德华安顾人寿的上述回应有行业支撑性。
从行业发展规律来看，寿险公司一般都需经过“七平八盈”的锤炼，即需扛过7年左右的亏损期，才能进入盈利通道。
以此来看，经历7年亏损之痒的德华安顾，也站在了盈利的边际线上。但从其日益扩大的亏损额看，其扭亏之路似乎仍然遥遥。
业绩成色
值得注意的是，在股东支持下，德华安顾先后于2017年、2018年完成两次资本金“补血”，增资额度均为6亿元，注册资本由原始的6亿元增长为18亿元。
德华安顾相关负责人曾表示，增资是为满足公司业务发展需要，有效拓展经营区域及销售渠道，提升市场竞争能力。二次增资的增资款则主要用于投资，增资完成当季，德华安顾现金流净流出3.2亿元。
然从实效看，情况不容乐观。
一个关键数据，即偿付能力指标。
2019年第四季度末，德华安顾人寿综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率为207.04%。
前三季度分别为333.85%、298.67%、248.03%。
可见，2019年该指标持续下降。
对此，德华安顾人寿向首条财经表示，目前，德华安顾人寿正处于发展前期，随着业务规模的扩大，占用的资本也将会增加，导致偿付能力充足率在该阶段略有下降。
专家表示：经营亏损对新成立的险企来说本无可厚非，但亏损原因究竟是因业务扩张的需求因素，还是理赔率过高，又或因浪费管理成本所致，这是必须要知道的。如是因业务发展需要，保险责任准备金的提存较多、技术及人才投入较高等财务性亏损，就不必过分担心，后期成本摊薄后，自然会进入盈利期。
数据显示，2015-2017年，德华安顾人寿保费收入保持快增，同比增速均超100%;2018年、2019年，德华安顾分别实现保费收入6亿元、8.82亿元，同比增速为44.95%、46.88% 。
换言之，无论赔付能力下滑、还是净利亏损，都或与德华安顾人寿业务扩张不无关系，对于一家保险新兵，这不全是一件坏事。
不过，如上述专家所言，除了扩张规模，还要看理赔率、管理成本等，以此判断业绩成色。简言之，业务扩张不但要有速度，更要有质量。
遗憾的是，其质量答卷并不亮眼。
以2018年为例，德华安顾人寿营业支出9.03亿元，同比增长45.88%，增速不逊于营收。其中，赔付支出0.52亿元，同比增长62.33%；提取保险责任准备金为2.20亿元，同比暴增144.44%；业务及管理费为约5亿元，同比增长25.94%。
其监管评级也发生变化。2019年前三季度，该公司风险综合评级皆为B类。而2018年各季度，其评级分别为A类、B类、B类、B类。
战略掣肘？
客观而言，为突破困境，德华安顾人寿也进行了诸多努力。
比如以“个险+数字化”为突破口展业。
数据显示，自成立以来，德华安顾人寿的个险保费收入占比一直超九成。
且成立第二年，德华安顾就成立了数字化事业部，还将数字化定位为公司的核心战略之一，探索和使用现代化技术手段，搭建多层次、全面化的服务平台。
不过，有券商分析师表示，个险渠道虽有着不可比拟的优势，但建立壁垒较高，铺设分支机构、招募代理人团队等，投入大且投入期长，中小险企较难建立强大的个险渠道。
也有业内人士认为，基于科技人才储备、科技基础投入等，加强保险公司科技力量无疑“烧钱”，这对中小保险公司捉襟见肘的财务情况而言，更是难上加难。
德华安顾人寿似乎也意识到这一弊端，为降成本、提效率，德华安顾成立之初就提出“逐省深耕”策略，放弃北上广深等一线城市，致力于深耕三、四线城市。
截至2019年6月底，德华安顾已在全国开设4家分公司，机构网点已覆盖山东、江苏、河北三省26个地市、110个区县。
德华安顾人寿董事、总经理殷晓松也曾坦言，向三、四级机构拓展的优势是，租金等固定成本逐级递减，这对于发展个险渠道较为有利，但不可否认的是，存在管理方面挑战。
这从上述的罚单中，可见端倪。
成本高企，管理压力大，引以为荣的“个险+数字化”战略，是否有发展掣肘之意？精进改进的迫切感呢？
迫切性思考
放眼整个外资保险业，这种迫切性更为显现。
数据显示，2019年，寿险公司原保险保费收入增速触底反弹。聚焦外资机构，保费收入突破百亿的公司有工银安盛人寿、恒大人寿、中信保诚人寿、招商信诺人寿、中美联泰人寿、中意人寿、交银康联人寿等。
不过，仍有5家外资险企保费收入未能突破10亿元，德华安顾人寿位列其中。
且据银保监会数据显示，2020年1月份保险行业取得保费总收入9081亿元，同比增长6.8%。其中，人身险保费收入7503亿元，同比增长7.32%;财产险保费收入1577亿元，同比增长4.58%。
这也与德华安顾人寿大幅下滑态势，形成强对比。更与其成为中国合资寿险公司成功典范的愿景相差甚远。
业内人士表示，外资险企保费增长强劲主要得益于两方面因素，一方面是随着保险业的进一步扩大开放，外资险企分支机构的获批规模和数量远超往年，这为保费增长提供了平台基础。另一方面是外资险企在经营上更加注重高价值保障型业务发展，同时更注重差异化发展，以加强竞争能力，而这一发展战略也更适应当下保险业回归保障的大环境变化。
简言之，随着改革开放力度加大，行业分化洗牌加剧。实力竞争者不断涌现，良币驱逐劣币的鲶鱼效应正在凸显。往期规模扩张、粗放经营、追逐短利已成过去时，拼内功、拼创新、拼深耕、拼质量发展成为新价值分水岭。
这个新趋势、新导向，无论对备战IPO的中融人寿，还是为转亏拼搏的德华安顾人寿，都是一次持续挑战。
如何打好问题突围战，各中取舍，考验着余庆飞、史峰磊的经管智慧，首条财经将持续关注。
