但由于疫情管控得力，复工复产迅速恢复，2季度以来，我国经济出现了明显的复苏，2020年前三个季度的GDP增速转正至0.7%，成为全球唯一正增长经济体。
随着我国经济的复苏，市场对于经济可持续性的讨论升温，部分观点认为当前经济仍存在隐忧，可能会影响未来的复苏进程。
事实真的如此？鉴于此，本文将从主流观点的三个隐忧出发，逐一展开分析。
杠杆率上升预示债务风险加剧？
2020年我国宏观杠杆率出现明显上行。上半年，宏观杠杆率由2019年末的245.4%上升到266.4%，增幅21%，引发了市场对于债务风险爆发的担忧。
图1：我国宏观杠杆率水平
数据来源：choice金融终端，36氪整理
但是通过分析发现，年内我国杠杆率的上行主要是为应对突发疫情冲击而实施的逆周期“应急式”宽松，是一种暂时性的行为，类似于2008年金融危机发生后的加杠杆（杠杆率上升 31.8 %）。
首先，年内尽管我国杠杆率出现了明显的上行，但是我国债务总水平却保持在常态水平，这表明，杠杆率上升大部分可以由年内GDP大幅下滑所解释。二季度以来，随着我国经济的企稳，GDP 增速从-6.8%回升至3.2%，我国宏观杠杆率增幅也从1季度的13.9%下降到了7.1%。
其次，从部门构成看，年内政府杠杆率的上升速度明显快于企业和居民部门。
图2：各部门杠杆增速
数据来源：choice金融终端，36氪整理
2020年2季度，我国居民部门杠杆率由2019年的55.8%上升到59.7%，增速7个百分点；企业部门杠杆率由151.3%升至164.4%，增速8.7个百分点；政府部门杠杆率由38.3%升至42.3%，增速10.4个百分点。
政府杠杆率相较于企业和居民部门的更快上升，体现出年内政府承担了对冲疫情冲击的主要责任，通过减税降费、增加社会保障、降低融资成本等方式，直接向居民和企业让渡部分利益和空间，缓冲了企业和居民杠杆的快速上升。
综上，尽管年内我国宏观杠杆率出现加速上行的趋势，但这种上行的暂时性因素占比更大，目前的加杠杆属于2018年开启的“稳杠杆”大周期中的阶段性行为，随着实体经济的恢复，加杠杆的速度将恢复常态，因此，债务风险整体仍在可控水平。
消费低迷预示经济复苏成疑？
2季度以来，随着疫情趋稳，我国经济复苏速度显著加快。但从复苏结构来看，投资需求的复苏明显快于消费，截至9月，投资增速已经回到了0.8%的正增长区间，但消费仍然维持在-7.2%的水平。
图3：消费和投资的累计同比增速
