本文由“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院投资策略研究中心副主任顾慧君
巴菲特说投资犹如滚雪球，最重要是找到够湿的雪和够长的赛道。近年来，A股CRO行业的上市公司被认为是符合上述条件的天选之子，股价持续上涨、估值不断攀升。最近的君实生物事件持续发酵，既影响了医药公司，也波及到为医药公司提供各类外包服务的CXO们。一直埋头下注CXO的投资者第一次抬头看路，提出了一个直击要害的问题，CXO是“富士康”还是“台积电”？
二战以后，各个行业的分工不断深入，从产业间分工、产业链分工向产品内分工演进。在电子消费品行业，出现了富士康这类专门提供生产制造服务的巨无霸。在芯片行业，类似的角色是台积电。但比较富士康和台积电在各自产业链中的地位，差异还是非常明显的，市场给两家公司的估值相差近60%，两家上市公司的股价走势也天壤之别。CXO公司作为医药行业的外包服务商，它们的价值类似富士康，还是更接近台积电？
CXO是一个怎样的赛道
医药行业的外包服务肇始于上世纪40年代，近三十年来取得了长足的发展，围绕药物的研发、上市和销售产生了大量分工细致的合同外包服务机构。典型的有CRO（Contract Research Organization）、CDMO（Contract Development and ManufacturingOrganization）、CMO（ContractManufacturing Organization）和CSO（Contract Sales Organization）。
CRO是指在基础医学和临床医学研发过程中提供专业化服务的机构，根据服务内容，CRO可进一步细分为临床前研究CRO和临床研究CRO。
CDMO是为制药企业以及生物技术公司提供定制化的研发生产服务，例如药物/疫苗研制工艺设计及改进、分析测试、质量控制、申报文件准备以及成本控制等等。
