印花税提升、美债收益率飙升、内地公募发行降温等综合作用下，香港恒生指数近来呈宽幅震荡走势，南向资金1月时连续每日净流入200亿港元的巅峰时刻一去难复返。Wind数据统计，截至3月17日收盘，南向资金本月合计净卖出130.63亿港元。
面对市场波动，有些投资者开始担心后市会不会牛转熊？此时到底是该加仓还是离场？从机构观点看，港股投资价值长期向好仍是一致共识。有券商分析指出，在全球疫情明显回落、经济复苏、流动性前所未有、内地资产价值重估下，每次大盘回调都是入市加仓良机，投资者应不要恐慌，市场波动借口不能抵抗牛市基本面的事实。在香港素有“冠军基金经理”之称的行健资产管理首席投资总监蔡雅颂日前也讲述了他对市场走向及投资机会的看法。两大因素支撑牛蹄奋进总体看来，蔡雅颂认为市场长期走牛在大方向上并未改变。支撑这一结论的背后主要有两大原因：首先，加印花税的消息在短期内对市场情绪带来负面影响，但是实际增加的交易成本其实不算太多。长期来看，中国居民资产配置的选择相对有限，再加上近些年国内理财产品的收益下降，印花税很难影响股市作为资产重要蓄水池的位置。对于海外资金而言，中国市场也将会继续吸引资金流入。尽管资金潮起潮落，蔡雅颂认为，与全球主要标准股指相比，目前环球投资者的中国资产配置还远远不足。增配中国的需求将会导致海外资金持续流入中国市场。高盛的最新估算显示，目前环球投资基金低配中国的幅度高达440个基点，而2004年以来的平均低配幅度为220个基点。中国应该也会继续开放金融市场，进一步鼓励资金流入。其次，随着疫苗落地，环球经济复苏，通胀压力抬头，引发了投资者对政府收紧宽松货币政策的担忧。相对来说，中国政府在刚刚过去的两会及其他经济会议中多次强调政策“不急转弯”。这一明确的信息为股市系上了一条安全带。再加上中国经济的强劲复苏，中国市场今年下半年的表现还是值得期待的。市场由估值扩张驱动转向企业盈利驱动作为拥有超过24年投资管理经验的沙场老将，蔡雅颂历经多轮牛熊市考验，投资经验丰富，而且对于市场有着敏锐的判断。此前蔡雅颂就曾在其掌托的行健宏扬中国基金一月报中预计，南向资金短期内流入速度应会有所放缓，因为他认为内地投资者不太会继续追赶一个已经进入技术性超买的市场。他坦言，“一月北水流入的势头可能较难维持。不过，内地投资者青睐港股的原因属于长期稳定的结构性变化。因此，较为确定的是，香港市场在未来将逐渐吸引更多来自内地和全球投资者的资本配置。”对于近期市场画风突变，蔡雅颂指出，随着全球多国已经开始大规模注射疫苗，投资者认为“传统经济”股票将会受益，并会导致通货膨胀。不少投资者担心国债收益率曲线变陡将会自然地压缩市场估值，尤其会给此前高估值的成长股带来不利影响。在这样的市场情绪驱动下，投资者本能地卖出了成长股。而溢出效应又进一步导致了交易量创纪录的无差别抛售。2020年的升市，是由于无风险利率的大幅降低，市场主要由估值扩张驱动，而到2021年，市场将由企业盈利
