2023年1月，京东(09618)发布“春晓计划”吸引更多第三方商家资源，二季度京东新增商家数量同比增长417%。2023年8月，京东宣布“春晓计划”全面升级，进一步加大对商家的扶持力度。该行认为商家数量的增加在丰富平台的低价供给的同时，有望进一步对1P和3P品类结构进行优化，结合公司「百亿补贴」等下沉策略的不断推进，或为后续下沉用户的拉新及老用户的激活打下基础。叠加2023年4月启动的京东零售单元组织变革逐步推进，业务调整影响有望于2024年第一季度出清。该行预计，京东集团23Q3的non-GAAP归母净利润达92.1亿元，同比下降9.3%，non-GAAP归母净利润率同比小幅回落0.4pct至3.7%。
该行指，短期公司发力POP商家生态建设，核心品类的居民消费需求有望逐步释放，该行预计京东2023-2025年收入为10,779/12,746/14,370亿元（前值分别为11,085/12,972/14,648亿元），同比增长3.0%/18.2%/12.7%；调整2023-2025年归属股东净利润（Non-GAAP）分别为317/450/538亿元（前值分别为330/467/563亿元）。长期来看，1P和3P全盘统筹与公司推进的低价心智策略协同，叠加「百亿补贴」等策略不断推进获客，该行长期持续看好公司供应链和物流核心能力的发展潜力，同时AI大模型的应用有望持续降本增效。该行给予2023年13xPE，目标价为141港元，维持“买入”评级。
