当下，口罩，消毒液，在线教育，远程办公迎来爆发式增长，A股市场也是躁动不安，纷纷追捧这些热门股票。而站在危机之下，真正迎来长赢的未必是它们。

在这场危机中，盒马没菜，菜市场关门，永辉超市展现出了强大的供应链体系。永辉店长原话：“我们的售价可以做到菜市场商贩的进价”。一位永辉超市店长表示，他手下几家店一月份的营收额接近去年一季度，同比增长200%。

不同于口罩消毒液这些，疫情过去后将恢复常态。来过永辉的客人，即使疫情过去，依然不会再去菜市场买菜了。

或许，这就是在疫情爆发之下，这只唯一的零售股--永辉超市还逆市新高的逻辑。

认识“独角兽”

从历史经验来看，每次经过大灾大疫之后，必然迎来社会管理水平的全面提升和改进。不难预期后续对于菜市场管理必然更加严格和规范，而人们的健康意识肯定会有一个阶跃性提升。这都有助于生鲜超市的发展。

从防疫的角度来说，大型生鲜超市从管理上来说肯定要规范的多，从安全的角度肯定是上上之选。

作为生鲜超市龙头，公司高效的运营构建深厚护城河，生鲜损耗率约3-4%，仅为行业平均水平的一半，中金公司认为主要得益于：

1、供应链：源头直采+标准化+自有品牌，打造高效供应链体系。2、物流：规模化生鲜物流仓储体系，提升周转效率。永辉先后投资建设了物流配送中心和具有恒温、冷藏功能的冷链配送系统，有效控制了运输过程中的损耗，并通过统筹规划配送节省成本。3、科技：建设智慧中台，提质增效赋能新零售。4、管理：灵活自主、充分激励，提升人效水平。永辉的内部管理体系较为成熟，公司较早的引入了“赛马”机制、合伙人制，有效的激励与淘汰机制使得永辉的人效居于行业前列。5、运营：全链路精细化运营，细节管控降低损耗。

然而，说到底零售商的竞争本质是向客户提供足够便宜的可信任商品让其愉快的购买。

正如好市多的竞争力就是能够为它的顾客提供最具性价比的商品。芒格说，亚马逊对好市多的恐惧，要超过好市多对亚马逊的恐惧，原因就在于好市多的购物环境更好，而东西更便宜，他的顾客也相信好市多的东西都是性价比最高的。

永辉超市也是做实体零售的，但它的主业和好市多有所区别。永辉超市有大约50%属于生鲜产品，而生鲜产品属于非标准产品。生鲜销售的最佳场景还是实体店销售，效果一望便知。选择生鲜销售作为主赛道，就占据了天然的优势。

追其核心，永辉超市的生鲜价格大大低于同行，同时也大大低于菜市场，这就是核心竞争优势。

在最近几年，实体零售的渠道效率大幅度提升，实体店的商品价格已经与电商相当，甚至更加便宜。也因此，电商与实体店当前其实是在同一个赛道上竞争。电商改变了实体店，实体店也在影响电商。当前电商正在下沉，而实体店都在上网。两者互相渗透，应该是将来的大趋势。

与发达国家相比，中国超市行业集中度明显偏低，2018年中国超市/大卖场CR3仅为9.1%/40.6%，显著低于美国超市/大卖场行业CR344.7%/95.5%。

美国线下超市龙头沃尔玛在超市/大卖场行业市占率分别高达29.1%/84.6%，远高于国内线下超市龙头市占率。电商、新业态冲击下行业竞争加剧，国内龙头企业凭借供应链和资金优势加速开店/收购区域性超市，逆势拓展市场份额、加强影响力，天花板尚远。

是不是十倍股？

首先，行业规模还有提升空间吗？

永辉超市的业务以生鲜和包装食品销售为主，各占一半的份额，利用生鲜引流，长尾销售其他日用食品和日用品。而中国生鲜的年销售额达到了5万亿元，永辉超市2018年的生鲜销售额仅有340亿元，占比不足0.7%，而这已经是市场第一了。

中国的城市化水平仍在进行中，人口不断向大城市集中。这意味着生鲜销售市场不仅会因生活水平提高而提升，也会因城市化率提高而提升。

第二，公司是市场龙头吗？

永辉超市在商超领域排名第四，但增长速度排名第一，盈利能力也排名第一。而其最核心的生鲜赛道，是市场份额最大的，也是龙头中增速最快的。占据了有利地形的永辉超市在加速扩张中，当前的店铺总数已经超过了900个，每一天多就有一家超市开业，颇有点当年沃尔玛的气势。

第三，公司的利润回报还有提升空间吗

永辉超市当前还处于快速扩张期，公司正在享受规模扩张带来的成本精益。其实际盈利能力实际是在逐年提高的。但由于高速扩张带来的费用前置，其净利润率当前并不高。这也同时意味着，未来利润提升的空间也很大。

中金公司认为，随着新区培育的成熟、促销政策的调整、CPI温和上行等因素，公司的毛利率每年大约有千分之二到千分之五的增长；此外，在500亿、1000亿等关键节点上，往往能带动毛利率的跳升。

 

最后，公司的估值处于低位

永辉超市2019年的销售额大约为850亿元，而其市值为720亿，市销率为0.84倍。即便我们不考虑永辉超市的高速增长，以稳定增长的好市多来0.88倍的市销率来比较，永辉超市的估值也不贵。

零售生鲜是一大块市场，永辉将在这次的风波中积累大量的忠实新客，规模效应又会降低其各项平均成本，从而有更强的市场竞争力。

十倍股一直在你身边，特别是当下，民众最迫切都需要谁了？

这次疫情之后，大家应该见识到龙头超市的价值。超市的生意非但没有受到影响，反而更好了。很多人都说，他们那边的永辉超市的菜价真的很便宜，人真的很多！这难道不就是我们要找的好公司吗？

中金公司认为，强大的生鲜运营及门店管理能力支撑其“到店”场景的竞争优势；另一方面，公司以Mini店为载体深入社区市场，同时借助线上App等入口，到家业务正在迅速发展，看好公司的后续成长潜力。

在价值评估上，券商龙头中金公司和中信证券都一致认为永辉超市显著低估，目标价介于9.9-10元之间，你care到了吗？