随着偿债压力的逐渐增大，为不增加企业融资成本，正商实业（HK：00185）只得通过配股融资，补充现金流。
5月8日，正商实业公告表示，将以每股0.33港元配售价向不少于六名承配人配售最多1,235,363,993股新股份。而所募资金的90%将被用来偿还于2020年12月31日到期的银行及其他借款。
然而，近些年，随着销售规模的增加，正商实业对土地储备提出了更高的要求。其能否在补齐土储短板的同时，有效抑制负债水平的上升，考验着正商实业的营运能力，也使业界对其未来发展充满担忧。
正商实业配股4亿港元用于偿债
据公告表示，正商实业将以每股0.33港元配售价向不少于六名承配人配售最多1,235,363,993股新股份，配售股份相当于本公告日期现有已发行股份总数的约12.00%。配售事项所得款项净额约4.011亿港元，其中90%拟用于贷款偿还；10%拟用于一般营运资金。
知名地产分析师严跃进对蓝鲸房产指出，配股是上市公司根据发展需要，向原股票股东按其持股比例，以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。
他表示，配股成功后，股价将进行除权处理，持有股票却不参与配股的投资者，所持股票将直接出现亏损。因此，在比较成熟的股市中，配股其实并不受股东欢迎。当企业资金短缺时，企业通常会通过银行贷款和债券融资等方式筹措资金。
同时，蓝鲸房产注意到，从今年一季度开始，虽然面对疫情的影响，销售大幅回落，但国内债券市场近期却呈现出边际宽松状态，融资利率也在进一步下降。
据wind数据显示，2020 年 4 月，房企信用债融资规模 1081.9 亿元，环比增加 6.4%，同比增加 74.9%。与此同时，4 月份房企信用债平均票面利率为 3.91%，也环比下降 0.22 个百分点。
境内融资环境放松、融资利率下降，对于经历过2019年“围追堵截”式金融监管的房地产企业来说，正是融资的好时机，为何正商实业会选择配股的方式进行融资？
正商实业在公告中指出，配售事项为公司筹集额外资本以偿还于2020年12月31日止期间到期的银行及其他借款的机会。据正商实业2019年财报数据显示，报告期内，正商实业总负债增加约98亿至482亿，其中非流动负债348亿元。其借贷总额也由2018年的257.5亿元涨至约286.8亿元。虽然其“须于一年内或按要求偿还”的短债有所减少，由2018年170亿元减少至2019年的154亿元，但对于现金及现金等价物仅47.56亿元的正商实业来说，仍难实现有效覆盖，债务压力可见一斑。
规模增长背后的土储隐忧
2015年，在正商集团败走IPO之后，即以7.31亿港元的代价收购了恒辉企业22.13亿股股份，以55.02%的持股比例成为其第一大股东，获取了上市平台。随后，恒辉企业更名为正恒国际，2019年7月10日，再度更名为正商实业。彼时，市场人士认为，正商集团或想通过“借壳”恒辉企业曲线上市。
然而，上市之后，正商实业的发展却值得商榷。蓝鲸房产注意到，2015年-2019年间，正商实业的销售额虽由161.2亿元增长至510.6亿元，但其行业排名却分别录得51位、64位、67位、57位和65位，再未重回50名左右。
