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美国加息正逼近极限,保实物产能,防备西方的金融危机冲击

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美国加息正逼近极限,保实物产能,防备西方的金融危机冲击

今年全球经济其实都不太好,核心原因就是美国的金融紧缩。美元是国际货币的中心,可以说是全球流动性的源头,美国大放水,自然就会推动西方国家一起放水,然后会促进消费,拉动需求,也带来繁荣。

但是反过来,美元加息,全球的流动性就会紧缩,在海水退潮的时候,消费和需求都不会太好,经济自然也就变得困难。有人可能会说美国三季度经济不还是正增长么,怎么能说西方国家经济不好呢?其实这正是这个问题的另一面。

 

美国加息跟别的国家最大的不同,是全世界的美元会回流,会补充由于加息减少的流动性,所以美国在初期受影响不会那么大。它的另一面就是美国的盟友们,欧洲虽然也加息,但是收获的只有俄乌冲突和能源危机。

而且通常情况下,经济周期一般至少要比金融周期滞后6-9个月,现在的经济情况,反应的还是年初的金融周期和流动性水平,只要继续加息,美国和欧洲的实际情况,大概会在明年的6月份前后体现出来。

但说实话,这个东西都是给别人看的,美国更加关注的,还是金融和货币层面,这才是它的抓手,也是决定美国输赢的关键。而现在这个关键,正在接近摊牌。

美国加息正逼近极限

通常说加息紧缩流动性,会影响经济的增长,但实际上在金融层面,加息最可怕的后果就是造成金融市场崩盘。但是这个崩盘,并不像我们平时看到的,以为只有股市暴跌才算崩盘。其实在交易层面来讲,股市崩盘往往已经是最后一步了。

在股市崩盘之前,还有一些更重要的市场,应该是早就有所反应,只有当这些市场出现了控制不了的危机,才会层层传递,最后传导到股市上,让所有人都知道这个事,到这一步基本上就已经是无可挽回的结果了。

而在此之前,真正影响深远的,在发展中国家主要是汇率,在西方发达国家,则主要是国债市场。

发展中国家主要是汇率,而不是国债市场,是因为汇率往往是反应外部流动性变化的一个指标,比如美元流出,货币就会贬值,资本流出太多,有可能就直接导致外汇市场崩盘,汇率大幅贬值,然后被金融收割把财富榨干,再用债务危机,把今后几十年的发展全部套牢。

而发达国家则相反,他们的货币跟美元之间,某种程度上是绑定的,央行之间是合作和协调关系,可以进行流动性互换支援,他们最大的问题,往往是内部的流动性危机,最直接的就是国债市场,因为国债市场,是加杠杆把流动性放大的基础,这里一出事,整个金融市场都会受牵连。

以这次英国养老金基金的危机为例,问题首先就是出在英国的国债市场。

这一轮全球的加息,其实是有梯队的,美国并不是最早的,英国的央行加息比美国还早,而英国,美国,都是加息的第一梯队,这个梯队的核心就是五眼联盟,他们加息基本都是在年初,或者更早一些。

而以法德为核心的欧盟,则是在7月份才开始首次加息,比美国晚了整整一个季度,然后欧美的利差,也基本是锁定在2%左右。为什么要控制出一个利差,这应该是欧美之间协调之后的结果,美国利率比欧洲高,自然有助于美元回流。

再说英国的加息,开始得最早,但是每次加息的幅度都比较小,然后在9月22日加息之后,利率达到了2.25%,随后就出现了英国国债市场的爆雷危机。因为加息之后,国债价格下跌,英国养老金基金保证金不足,需要卖出更多的国债来回笼现金补充保证金。但是英国的养老金基金又是英国国债最大的持有者,它越卖价格越低,在杠杆对冲的另一端亏损越大,需要补充的保证金越多,它就得卖出更多的国债。

这就是个恶性循环,最后是英国央行印钞票去接盘,暂时稳住了国债市场。但是这侧面告诉全世界一个显著的事实,那就是2.25%的利率水平,就是英国国债市场能承受的利率上限。再加息,就得崩盘。

那现在就有两个问题。一个问题是美国继续加息,英国怎么办?还有一个问题是,美国国债市场能承受的利率水平上限在哪里?

英美出老千?

先说第一个问题,英国现在想了一个办法,就是让养老金基金用自己手里的国债直接当保证金,也就是说如果再加息,虽然养老金基金的亏损还是会继续扩大,但是可以不用抛售手里的国债去补充保证金了,只要手里的国债余额还大于亏损,就可以死扛。

所以英国的选择实际就是拖时间,拖到加息周期结束,现在虽然是吊着半条命在陪玩,但是它坚信自己死不了,可以撑到最后金融周期反转,那么整个危机也就解除了。我估计英国内部应该是测算过,手里的国债余额,随着继续加息,还可以撑多久。

本质上说,这个问题出在英国的国债市场,英国自己就是庄家,这样修改保证金规则,说白了就是玩不过了直接改规则,有理由相信,后面再玩不过的时候,还会继续改规则。这说实话,就已经超出了常规的预测范围,以有下限对无下限,殆矣。

啥意思呢,你按规则去预计一个不讲规则的人,那不是扯犊子吗?

再说第二个问题,美国的国债市场,在现有规则之下,能承受的加息极限在哪?说完了英国的骚操作,咱们就很好推测了,这个上限,大概就是在美国选择耍赖出老千的时候,那就说明美国的国债市场,可能撑不住了。

 

那美国现在有这个打算吗?你还别说,他们已经在计划了。

美国财政部长耶伦,也是以前的美联储主席,现在已经在计划由财政部下场,来跟英国一样购债,给国债市场提供流动性。也就是说,美国现在的利率3.25%,十年期国债收益率4%,实际上就已经很接近美国国债市场能承受的极限了。

美国国债市场进入十月以后,不断有消息传出流动性面临枯竭的风险,而且衡量美债流动性的指标,确实已经达到了2020年美国疫情爆发期间市场最差时的水平,并且正在逼近2008年金融危机时期的高点。

 

前面说过,美国国债市场才是美国其他金融市场的根基,这里要是绷不住,最后传到美股的时候,那就已经是无力回天的晚期了。

从另一个公开的角度看,美国也在接近准备耍赖的边缘,按美联储原本公开的缩表计划,从9月份开始,美联储每个月要缩表950亿美元,其中包括600亿美元的国债和350亿美元MBS,但是实际上9月份美联储只减持了约230亿美元国债,MBS也只减持了111亿美元,大概只缩表了计划的三分之一。

如果回流美国的美元都去抄底国债,美联储用不着这么打自己脸,现在不敢按计划减持国债进行缩表,最大的原因就是没人接盘,流动性快枯竭了。那些回流的美元,有大约2.2万亿,在美联储账户上搞隔夜逆回购,吃利息。

而恰好,美国财政部长耶伦想的这个主意,可能就是计划在隔夜逆回购市场,牵根水管到财政部,然后财政部再用这个钱去买国债。这个意思大概就是财政部发行超短期债券给这些资金,然后用拿到的钱,再去买长期国债,注入流动性,进行托市。

这跟英国央行一边加息,一边为了控制危机下场买国债,没有什么本质的区别。但是这个事情,会告诉全世界一个信号,一旦美国这么做了,就说明那个时候的联邦基准利率,就是美国国债市场能承受的极限。

在极限之上,只能靠耍赖。

这带给我们一个启示是什么呢?美国内部的金融市场,要想不崩盘,他有一万种办法,出老千,改规则,直到掀桌子,只有你想不到,没有他做不到的。

所以要在金融市场跟美国硬拼,说实话胜算很小,能抗住美国的金融冲击,就已经是很不容易了。希望用魔法打败魔法,可能并不现实。

我们要在这场斗争中胜出,关键还是要发挥自己的优势,扬长避短。我们的优势在哪呢?我个人觉得,还是在实物层面。

保住实物产能,迎接西方金融危机冲击

我们有全球第一的工业产能,这在实物层面,就是巨大的优势,而且是短期内全世界都难以替代的优势。所有的货币,本质上来说既不能吃也不能喝,最后必然要跟实物商品挂钩,才能体现出它的价值。

只要我们牢牢掌握了这个实物的生产能力,就可以说掌握了商品定价权的根本。

过去西方发达国家掌握了两样东西,一个是大宗商品原材料以及相关的定价权,比如石油,铁矿,粮食,现在的定价权基本都还是集中在美国手里。另一个是还掌握了消费需求和货币定价权,比如全球的货币体系和汇率,也主要是由美国主导。

这中间唯一差的一环,就是从原材料到商品的生产制造,这需要完整的产业链和强大的工业产能。而过去在经济全球化时代,这个角色就是由我们扮演的。美国在2008年金融危机后,就已经意识到这个问题,一走出危机的阴影,就从2012年开始,搞TPP,搞产业链重组和制造业转移,其实本质上就是发现中间这一块失去了控制。

如果美国不把中间这一块补齐,那么金融上,货币的定价权就少了一块,这是必然的事。但是历史趋势如此,美国要转移工业产能谈何容易,从2012年开始,到现在2022年,已经过去了十年,全球的工业产能还在进一步向我们集中。

 

这一块实物对应的货币定价权,美元基本上已经没了,而现在形势还在恶化,因为俄罗斯退出了美元主导的国际货币体系,不仅如此,他还要用卢布来给天然气定价,相当于要从原材料层面,拿走一部分货币的定价权。

货币定价权,这是美国霸权王冠上最大的一颗宝石,没了货币的定价权,美国还谈什么霸权?但现在摆在眼前的问题是,在原材料层面,俄罗斯已经揭竿而起,率先反了,沙特也在摇摆之中。在实物的生产层面,美国饥不择食,已经开始抢德国了,虽然对我们虎视眈眈,但是这一块的定价权,早已经没了,美国很清楚,他现在唯一完整拥有的定价权,就是来自金融层面。

金融层面美元的定价权这次用完,整个美元体系之下,从原材料,商品生产,到金融,可能货币的定价权会分解成至少三块。美国最后的货币定价权,可能只能维持在粮食到金融这条掌控力最高,同时又比较短的产业链上,但是定价权的分崩离析,基本已经不可避免。

所以从这个角度出发,我们要拿到实物产能的这块货币定价权,关键的核心,就是要确保产业链完整,确保工业产能不受损。

回到这个角度,我们再去看看,在当下的这个时代背景下,还有什么事情,能对制造业造成短期的巨大冲击呢?从越南和印度之前的遭遇来看,可能唯一能形成巨大影响的,就是疫情的大面积爆发。

工业产能从长期来看,即便有这种冲击也很难打垮,但危险的地方在于,美国一定会抓住这种时机,利用手中的金融优势,去制造金融危机,然后向实体产业传导形成经济危机和债务危机,最后的结果才是产业链瓦解的危机。

所以我们的应对,核心还是要保实物产能,牢牢抓住这一块的货币定价权,只要这一块保住了,汇率就有支撑。美国在金融层面,加息加到后面,也只能是出老千改规则,然后自己跟自己玩。

他要自己也玩不下去了,可能就会引爆西方国家的金融危机,从而进入低消耗的萧条模式。而我们的实物产能,就是抵御西方金融危机冲击最有力的武器。

最后

唯物主义的世界观,强调物质决定意识,如果用在金融货币层面,那就是实物决定货币,而不是反过来。虽然美国阶段性的可以利用金融霸权把实物定价压在最底端,但这终归不会是长久之计。

而且想必美国也很清楚,自身的金融霸权,最早就是来自于强大的实物产能。在其霸权崩塌之际,他念念不忘的,也还是制造业转移。美国殊死一搏,搞逆全球化,其实只要我们保住实物产能,甭管美国怎么逆全球化,最后绕来绕去,还是会绕不开我们。