常言事不过三，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐股份”）三次闯关IPO失败，如今第四次发起冲刺。
菊乐股份的历史可追溯至1984年，童恩文一直担任公司负责人，目前为公司实际控制人、董事长。
童恩文带队闯关IPO屡屡告败，核心因素是，公司内控存在重大缺陷、信息披露违规、关联交易频繁等严重问题。
本次IPO，尽管菊乐股份声称相关问题已经整改到位，但公司关联交易问题仍然无法解决。
扎根于西南20余年，菊乐股份想“出川”，试图借助本次IPO大规模募资，进行全国性扩张，成为一家全国性乳企。这一想法很好，能否如愿，并非易事。
扩产“出川”恐难如愿
始于2017年，童恩文就推动菊乐股份冲击A股市场，时至今日，已经是第四次闯关IPO。矢志不渝闯关IPO，童恩文的目的可能只有一个，那就是募资资金，为其全国性扩张计划提供“弹药”。
根据招股书，菊乐股份的前身成立于1984年，1996年，公司推出“菊乐纯牛奶”，是中国西部地区最早引进利乐生产线进行超高温灭菌乳生产的企业之一。在最新版招股书中，将菊乐股份的前身菊乐有限成立时间定格在2002年4月。实际上，这一年，是公司改制之年，随后，童恩文逐步上位为实际控制人。
2020年，是菊乐股份经营史上的转折之年。公司收购惠丰乳品 55%股权。惠丰乳品主营乳制品的生产与销售，主要产品为嚼酸奶、俄罗斯风味炭烧酸奶等特色产品，业务区域覆盖黑龙江、吉林、辽宁、山东、河南等省份。通过本次收购，菊乐股份走出了四川，进军北方市场。
本次收购，菊乐股份代价不小。截至 2020 年 7 月 31 日，惠丰乳品总资产 9596.77 万元，负债约1.06亿元，净资产-953.94 万元，属于资不抵债企业。
2021年，菊乐股份收购蜀汉牧业 55%股权，后者主要业务为奶牛养殖和鲜奶生产销售，生产经营地为甘肃省张掖市。
系列收购运作，菊乐股份的“出川”计划取得了一定成效。2019年至2022年上半年，公司向四川市场销售收入占比分别为98.07%、91.53%、74.72%、74.04%，北方市场的销售收入占比为3.73%、14.14%、12.56%。四川收入占比持续下降、北方市场收入占比上升，但是，四川市场的收入占比仍然超过70%。
在最新披露的招股书中，菊乐股份多次提及，目标是成为全国性特色乳品生产龙头企业。
本次IPO，菊乐股份拟募资13.63亿元，本次募资中，古浪县菊乐牧业奶牛养殖项目、温江乳品生产基地改扩建项目、营销网络中心升级建设项目、年产 12 万吨乳品生产基地项目拟分别使用募资3.39亿元、2.78亿元、1.79亿元、1.72亿元。除了营销网络中心升级项目是为了全国性扩张进行营销推广外，其余三个项目均为扩产。
本次扩产力度较大，仅以年产 12 万吨乳品生产基地项目来看，本次进行二期项目建设，如果算上在建的一期项目，将新增产能超过17万吨。截至2021年底，菊乐股份总产能16.89万吨。
在乳业江湖中，菊乐股份面临重重压力。全国性竞争对手，伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳业（02319.HK）、光明乳业（600597.SH）横亘在前，西南区域，新乳业（002946.SZ）、天友乳业、雪宝乳业对菊乐股份形成挤压之势。东北区域，越秀辉山、完达山为“地头蛇”。此外，全国其他区域中，还有不少乳企。在乳饮料市场，娃哈哈等已跻身其中。
