“贝莱德预计大型投资者将加大投资私募信贷和私募股权”“摩根大通、高盛加速入场私募信贷”“KKR建议增配10%私募信贷资产。”几则消息放到一起，传递出一些不容忽视的信号——私募信贷，正成为美元PE巨头们仅次于私募股权和风险投资的第三大私募市场策略。
“市场波谲云诡，没有一种投资可以立于不败之地。”北京某大型PE负责人海勤勤告诉记者，“其实很多大型机构LP都会做私募股权和私募信贷特殊机会两种配置策略。不仅是出于风险分散的考量，在全球经济危机迭起环境下，私募信贷其实是可以获得高于市场平均水准的投资回报的。”
事实上，美国华尔街各大投行也正在加速进军私募信贷领域，尤其硅谷银行事件之后，阿波罗Global Management和高盛资产管理部门都在准备推出信贷基金。而在国内，去年底的时候，就有消息传出春华资本正寻求私募信贷基金筹集3亿美元。
私募信贷介于私募股权和银行贷款之间，为企业提供的资金支持往往较银行贷款更具灵活性，避免了部分初创企业引入私募股权稀释创始人股份的顾虑。与传统私募股权的高风险相比，私募信贷的风险较低，单个项目现金流周转期限也相对较短。
而从投资人或者LP的角度看，私募信贷投资具有一定的抗周期性，与宏观经济相关性较小、收益稳定等特点，尤其在疫情以及全球经济放缓的大背景下，公开市场上风险较高产品的收益或将持续震荡，更多的投资者通过配置私募信贷来分散风险、保证投资收益，未来全球私募信贷市场规模还会继续扩大。
贝恩资本此前接受融中采访时就曾提到，目前私募信贷特殊机会投资在中国相当于20年前私募股权投资的状况。从市场渗透看，从全球尤其是欧美市场来看，自2008年金融危机之后，私募信贷特殊机会投资获得了巨大发展，已经从相对小众的投资和融资策略，发展成为全球公认的策略。但在中国乃至整个亚洲都处于非常早期的阶段，仍是公众刚刚接触到的一种资产类别。“相信中国私募信贷市场的春天就在不远。”
01 外资PE来势汹汹，黑石、KKR跑步入场
私募信贷又称私募债务融资，主要包括直接借贷、不良债、夹层债、特殊机会债和风投借贷等。私募信贷策略一直以来被认为是收益风险比更高的策略，由于私募信贷的特性，往往可以不受或者较少受到市场波动影响，因而广受投资人青睐，作为稳健策略配置的一部分。
今天，越来越多的国际机构投资者正接受私募信贷特殊机会的投资策略，并不断增加这方面的资本配置。根据PitchBook最新发布的全球私募资本募资报告，2022年全球私募信贷资产规模突破1.4万亿美元，私募信贷募资通过159只基金共筹集了2004亿美元，连续三年突破2000亿美元大关。预计到2027年，私募信贷资产规模将达到2.3万亿美元。
其实，在经济下行时期，LP们的风险偏好下降，也更倾向于将资金投资于规模更大且成熟的基金。而这也是为什么自2019年以来私募信贷基金的平均规模逐年上升，2022年1-3季度的平均规模就接近10亿美元。
过去一年，私募信贷领域规模最大的基金就是黑石第四只机会主义信贷基金，规模87.5亿美元。其他规模较大的还包括ICG、Barings、Ares和CVC等老牌资管公司最新募集的信贷基金。当时，黑石信贷业务亚太地区负责人马克·格伦加里表示：“亚洲私募信贷市场将在未来五年内呈指数级增长。”
根据黑石披露，今年一季度总共吸引400亿美元的投资者资本，环比下降5%。其中，房地产和私募股权基金的认购热情有所下滑。但是，随着美联储政策利率的上升，黑石信贷基金却增加了对投资人的吸引力。
此前有报道称，黑石寻求将其亚太地区私募信贷资产扩容十倍，到至少50亿美元，以满足亚洲市场对此类融资需求的不断增长。黑石于2021年开始在亚洲积极布局和投资其私募信贷业务，作为少数几家可以为单笔交易提供超10亿美元的私人贷方之一，正在寻找包括生命科学技术等高增长领域的大规模交易项目。
除了黑石之外，还有不少PE巨头也都盯上了私募信贷。去年5月，KKR宣布旗下首个专注于亚太地区的信贷基金——KKR亚洲信贷机会基金完成筹集资金11亿美元，为亚洲企业提供非银行融资选项。KKR表示，该基金得到了主权财富基金、保险公司和私人投资集团等投资者的大力支持。据报道，主要投资标的在澳大利亚和东南亚。
