提到运营商，不知道各位能想到什么？是90年代电信垄断，21世纪初的七雄争霸，地域优势和业务优势明显，亦或是改制以来的三分天下？
通信行业作为国家社会重要的基建环节，在不同时期承担了不同的角色。自与邮电分家后，电信一直是普罗百姓密切相关的行业。90年代的大哥大和寻呼机，21世纪初的小灵通，智能手机在彼时无不是财富和地位的象征。伴随着资费改革、提速降费和人均可支配收入的不断攀升，电信运营商的存在感越来越低。
但是当我们深扒电信运营商的历史可以发现，除了个人业务外，运营商一直扮演者国家基础建设的重要参与者和执行者，也是时代和科技水平，技术趋势的重要风向标。
趁着中特估的东风，运营商龙头中移动甚至成功登顶了A股。那么对于目前的运营商来说，基本面如何？核心趋势面向什么方向？又应该如何用中特估的视角去理解？
01 基本面
要追溯运营商的发展史，最早可以追到清政府1896年在北京成立的“中华大清邮政”，受限于时代背景和科技水平，早年间信件的来往邮递才是通信行业的基石。
当然在全世界范围内，邮电分家改革也不是很古早的事情，直到20实际80年代英国邮政脱离政府实行改制后，各国才纷纷效仿改制。结合技术进步发展，人们在通信业的前序符号中，加入了“电”这个字。
三大运营商如果是业务成立最早最广，一定是建国后成立的电信，只不过当时没有改制，属于邮政旗下的邮电业务部门。而三大运营商中真正最早实现独立的，其实是1994年由电子工业部、电力部和铁道部共同组建的中国联通。紧接着1998年邮电分制，成立了信息产业部。
随着联通、电信及移动正式挂牌成立，电信运营商经历行业高速发展的30年，并且伴随的主题就是改制、重组、拆分合并等一系列主旋律，期间网通、铁通、卫通等等一系列运营商都经历过分拆又合并。
整体来看，中国电信，及电信孵化的移动业务小老弟中国移动以及和电信长城合并后崛起的联通，呈三足鼎立之势。而分分合合的背后，实际是技术革新和国家产业需求的逻辑。
我们统计了21世纪以来三家运营商历年的资本开支和资本密度，资本开支历年以来处于高增长，但是资本开支密度处于下降的态势，主要的原因还是在于前期开花结果带来的营收贡献节节攀升。
而在比较稳定的资本区间内，每次资本开支相对高峰是在核心通信技术革新时，尤其是3G-5G通信服务技术迭代，伴随着移动互联网快速发展，三大运营商的在资本开始也会出现增量。
