上半年，A股光伏公司归母净利润平均增长103.87%。与之相反的是光伏股价的一路下跌。今年以来，万得光伏指数下跌达20.63%。
业绩大涨，股价下跌的核心是光伏行业陷入了“囚徒困境”：产能过剩明明已经成为了行业共识，但企业对扩产依然乐此不疲。2022年光伏有效产能都已达到500GW以上，而全球装机需求还不到400GW。即便如此，上半年，光伏公司已经宣布了将近1500 GW的产能扩张。
在供给过剩的情况下，光伏企业的业绩就像坐在炸药桶上的花瓶：好看，但易碎。
本文持有以下观点：
1、光伏技术迭代快，企业需要一直追逐优质产能。光伏企业最担心的事情是迭代快的新技术将企业的现有技术淘汰。当下，光伏技术正处于P型电池向N型电池升级的阶段，所以企业都需大力扩产新技术。
2、光伏一体化趋势要求企业扩产。光伏一体化为企业带来了更高的利润和更快的订单交付速度。但在一体化趋势下，要求光伏企业新建上下游产线，如通威加码电池，隆基发力硅料，进一步加剧了产能过剩的情况。
3、光伏产业陷入“合成谬误”。扩产是光伏企业的最优选择，但个体的最优选择，给整个行业带来了产能严重过剩的糟糕处境。从今年年中开始，光伏价格战已经打响，行业即将迎来新一轮洗牌。
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股价与业绩的背离
过去很少有行业能像光伏一样发生着基本面与估值的严重背离。
2023年上半年的Wind数据显示，A股光伏公司的每股收益同比增速均值达到了惊人的104.61%，归母净利润平均增长103.87%。与之相反的是光伏股价的一路下跌。今年以来，万得光伏指数下跌达20.63%，光伏龙30更是累计回撤达到了27.14%。
聚焦到具体公司上，光伏龙头隆基绿能、晶科能源上半年营收同比增长28.4%、60.5%，归母净利润同比增长41.6%、324.6%。但今年以来，隆基绿能、晶科能源的股价分别下滑37.3%、32.7%。
基本面与股价严重背离是因为光伏产业陷入到“囚徒困境”：明知产能过剩，各家却还在大规模扩产。
在2023 SNEC领袖对话环节，隆基绿能董事长钟宝申给出了一个数字：380GW。这是中国光伏产业在2021年之前，倾尽十几年建设而成的全产业链规模，也是SNEC举办的前18个月时间里中国光伏产业创造的惊人奇迹。换句话说，光伏企业过去18个月的新增产能已经能赶上过去10多年的产能。
激进的产能扩张，已经造成了严重的产能过剩。根据InfoLink，2022年底光伏主供应链硅料、硅片、电池、组件的有效产能都已达到500GW以上，而全球装机需求还不到400GW。
但即使产能已超过实际需求，光伏产业对扩产仍然乐此不疲。根据能源一号数据显示，从2023年年初到现在，就已经有40多家公司通过发债等形式再融资，融资完的扩产项目也超过了45个。
今年1-6月份，光伏公司已经宣布了将近1500 GW的产能扩张。正如上文提到的，2022年全球装机需求不到400GW。在未来光伏产能严重供给过剩的情况下，如今的光伏企业的业绩看上去就像是炸药上的花瓶，好看，但是易碎。
那问题来了，为什么明明产能都过剩了，光伏企业还在不断扩产呢？
