阿里宣布分拆战略后，菜鸟首当其冲探路资本市场。招股书显示，根据独立行业顾问灼识咨询的资料，菜鸟是全球最大的跨境电商物流服务企业，也是国内物流服务的领导者。
菜鸟的多个指标位列全球第一：2023年财政年度配送超过15亿件跨境电商包裹、App平均月活用户超6000万；截至2023年6月30日，公司跨境电商仓库建筑面积约300万平方米和由超过17万个驿站租成的数字网络。
这些领先优势加持下，菜鸟近年的增长强劲，2021财年至2023财年(截至3月31日止年度)总收入分别为527.33亿元、668.67亿元、778亿元。然而，菜鸟仍不赚钱，在高企的运营成本之下，过去三个财年整整亏掉71.02亿元。
此外，菜鸟仍与母公司阿里存在着千丝万缕的联系，招股书将此形容为“与阿里巴巴的协同及与客户的深厚链接”。目前阿里是菜鸟的最大单一客户，营收贡献占比约3成。同时，上市前阿里持有菜鸟69.54%的股份，后者的董事会主席蔡崇信、CEO万霖、非执行董事戴珊和蒋凡均是阿里合伙人。
阿里牢牢控制之下，菜鸟的业务独立性也备受关注。在物流专家看来，菜鸟未来是否有更多发展的想象空间，在于业务上是否能摆脱与阿里的强相关，以及在激烈竞争下寻得增量，这都是上市以后需要考虑的问题。
约三成收入来自阿里
作为马云最后的冒险商业项目，含着金钥匙出生的菜鸟，一出生就有着庞大的“野心”。
2013年成立时，阿里巴巴联合银泰集团、复星集团、“三通一达”等公司，准备用10年时间、投资3000亿元建立能够支撑日均300亿的“中国智能骨干网”。
有媒体报道，菜鸟还在筹备时，马云曾对时任银泰集团董事局主席的沈国军、复星集团董事长郭广昌说：“失败的可能性很大，如果扛不住就别玩这个。”
当时的背景是，“双11”这样的购物节带动日包裹量突破了一亿件，各大物流公司运力有限，物流滞后已经影响了消费者的购物体验。
成立之初，菜鸟网络自己不送快递，仅承担着阿里旗下的大数据物流协同平台，刘强东曾直言这就是一个数据平台。但此后菜鸟由轻变重，通过阿里及相关公司先后入股“三通一达”、百世等龙头企业，通过“买买买”的方式切入物流领域。
最新招股书显示，今年6月5日，阿里将持有的申通快递全部股权转让给菜鸟，占申通已发行股本约25%，总对价约为38.78亿元。
同时，依托十几万本地菜鸟驿站，在物流末端市场上，菜鸟也建立了牢固的生态壁垒，为提供各类增值服务打下基础。
时至今日，菜鸟已织出一张巨网。在快递物流专家、贯铄资本CEO赵小敏看来，菜鸟目前是轻资产和重资产并重的运行模式。随着赴港IPO，菜鸟正向重资产加速转移，并往上下游加速拓展，有望成为综合性的物流服务商。
但是，有关菜鸟的上市消息，虽然过去十年里频频传出，但在老对手京东物流上市两年后，却迟迟不见实质进展。直到今年阿里进行“1+6+N”组织变革后，外界认为作为阿里内部增速名列前茅的板块，菜鸟会“靓女先嫁”。
