随着国家医保局放宽创新药定价的消息喧嚣尘上，中国创新药公司终于迎来了久违的大涨，这个长时间陷于寒冬的新兴产业终于开始反攻。
创新药曾被视为是中国医药产业的未来，即使过去两年中国医药产业渐入寒冬，而代表未来的创新药却表现出色，对外授权（license-out）金额创下历史新高。然而，让投资者没有想到的是，这份辉煌持续的时间却如此短暂，大批“退货”潮在今年集中出现。
从2021年年中算起，中国医药行业股价已经连跌近30个月，就连最忠实的投资者恐怕都开始心灰意冷。中国医药产业还有未来吗？这是陷于彷徨中的投资者心中无可奈何的疑问。
虽然市场情绪差到极点，但中国创新药的核心竞争实则并没有大幅下降，license-out交易管线数量持续增加，MNC（国际大厂）认可度也明显提升。不断加剧的悲观情绪与持续提升的创新实力之间，已经形成了明显的预期差。这份预期差就好像是秋天的干柴，而宽松的政策调整则犹如星火，促成了中国创新药产业上涨的燎原之势。
伴随着预期差的不断纠正，一场由创新药企带动的新风暴即将袭来。
第一次风暴：PD-1全面爆发
中国创新药license-out交易的历史，最早要追溯到2006年，当时微芯生物以2800万美元的价格，将西达本胺的海外权益授权给沪亚生物。不过，那时市场并没有重视这个第一次license-out交易，而是更多将微芯生物的做法解读为断臂求生的甩卖。
此后几年中，虽然中国创新药license-out交易偶有成功，但却始终不温不火。直至2020年前后，国内PD-1抑制剂的全面爆发，才真正地让投资者看到中国创新药的价值。
2020-2022年的三年间，中国首付款最高的十项license-out交易中，就有半数交易与PD-1有关，首付款金额均在1.5亿美元之上，诺华更是对百济神州的替雷利珠单抗给出了6.5亿美元的天价。如此高的首付款意味着，当年中国PD-1产品全球认可度极高，这也从侧面印证了国内创新药的含金量。
