主要内容如下:茅台突然换帅：少壮派高卫东接替李保芳传达了什么信号？
李保芳执掌茅台期间，开启了渠道改革并推向深化，管理层调整也基本完成。少壮派接捧，未来想象空间大。茅台换帅短期可能会带来一定变化，但从中长期看，其业绩增长趋势未改
文 |《财经》记者 张建锋 杨秀红 马霖
编辑 | 陆玲 余乐
股票市值1.42万亿的贵州茅台（600519.SH）迎来新的少壮派掌门人。2018年5月，李保芳接替袁仁国出任贵州茅台董事长，不到两年时间，今年3月年满62岁的李保芳把这家酒业龙头公司的帅印，交到了继任者高卫东手上。
3月3日晚，贵州茅台发布公告称，根据贵州省人民政府相关文件，推荐高卫东同志为贵州茅台董事、董事长人选，建议李保芳同志不再担任公司董事长、董事职务。
“李保芳卸任董事长职位看似突然，但回顾过去并把最近茅台的高管变动结合起来，会发现有信号也有交代，算是也在预料之中。”行意互动创始人、中原基金执行合伙人晋育锋对《财经》记者表示，李保芳2018年5月任职茅台集团董事长职位时已满60岁，到2020年3月满62岁，已超出司局级干部的退休及超期任职年龄。平安证券食品饮料团队文献等也认为，“换帅在预期之中，时间略早于预期。”
公告显示，李保芳的接任者高卫东在此次出任茅台集团党委书记、董事长之前，为贵州省交通运输厅（省交通战备办公室）厅长（主任）、省交通运输厅党委书记。高卫东出生于 1972年11月，祖籍河南邓州，现年48岁。来茅台之前，高卫东没有酒业公司任职经历，先后在贵阳市经济技术开发区、小河区、金阳新区、金阳建投公司任职，后出任贵阳市副市长，2017年调任贵州省交通运输厅。
虽然李保芳担任贵州茅台董事长时长不足两年，但其在任期间所进行的一系列改革引人注目。如在茅台集团层面成立新营销公司，进一步整顿经销商体系、抑制经销商与茅台公司内部人员之间的腐败、利益输送问题等。
“铁腕治理、头脑清醒、虚心好学”，是多位接触过李保芳人士，对其的评价。
酒业分析师蔡学飞告诉《财经》记者，行业内普遍认为他的一系列动作，包括整治企业内部腐败，营销组织结构调整，直营化策略等对茅台健康稳定发展，品牌价值提升，都起到了积极正面的作用。
“李保芳也是功成圆满。重新安排了一个年富力强的掌门人，是省委领导精挑细选的结果，是茅台长远发展之幸。”一位接近茅台内部人士告诉《财经》记者。
多家业内机构分析认为，换帅之初，由于工作交接等原因，茅台酒在产品销售等方面可能会有一定调整，但从中长期看，贵州茅台业绩增长预期不减。
该公司2020年2月初发布的业绩预告也显示，预计2019年营收和净利润同比增长15%，2020年将再度增长10%。3月4日贵州茅台股价逆市上涨，收盘涨1.43%，报1128.92元，总市值达1.42万亿元，仍然是A股市值最高的非金融类上市公司，在整个A股公司市值排名第4，仅次于工商银行、建设银行和中国平安。
作为一家国有控股的规模化、高盈利公司，贵州茅台的运营业绩和内部管理一直广受市场关注。经历李保芳最近两年改革之后，茅台能否在新的掌门人带领下获得更好发展，目前市场看法不一。
微酒传媒CEO黄磊告诉《财经》记者，高卫东上任后面临三大重任：目前茅台的市场和业绩基数都比较高，如何保持持续稳定的增长，将是一个挑战；其次，茅台需要理顺集团和股份公司的利益分配，这个问题市场很关心，茅台在贵州省的财政占比较高；最后，这是一次比较大的人事调整，新董事长上任后，班子磨合稳定也需要一定的时间。
换帅背后
在不少市场人士看来，此次贵州茅台换帅略显突然。
3月2日，“贵州茅台”微信公众号报道显示，在共抗疫情爱心募捐“主题党日”活动中，在茅台集团办公大楼一楼，集团党委书记、董事长李保芳，党委副书记、总经理李静仁带领公司领导班子带头捐款。这是公开报道里李保芳作为茅台掌门人的最后一次正式亮相。3月3日A股收盘后，贵州茅台发布公告，宣布了高卫东接替李保芳的消息。
对于贵州茅台突然换帅，也有业内人士认为也在预料之中。
晋育锋看来，贵州茅台作为正厅级国有企业，董事长的更换必然要经过提名（或推荐）、考察、讨论、任命等过程，常规来说需要几个月的时间。“此前可能因“战疫”焦点，贵州方面对本次调整的保密工作做的比较好，所以外界才会感觉比较突然。”
自2018年原董事长袁仁国出事后，茅台集团、贵州茅台就进行了一系列管理层调整，空降成为集团领导更换的一大特点。
从工作履历来看，在茅台集团现任班子10位领导中，除新任董事长高卫东外，还有5位领导来自集团外。分别为集团党委副书记、副董事长、总经理、总会计师李静仁，党委副书记王焱，党委委员、纪委书记卓玛才让，党委委员、副总经理刘大能，党委委员、总法律顾问段建桦。李静仁到茅台集团之前，曾任贵州省水库和生态移民局副局长。
贵州茅台管理层调整方面，此前担任贵州银行行长助理的刘刚，在2019年7月份，担任公司副总经理、财务总监。
上述管理层系列调整被市场认为是“去袁仁国化”、“去仁怀化”，加强贵州省对这家超大型国企的掌控力度。
同时，茅台内部的部分员工也得到提拔重用。2月27日，涂华彬、王晓维被推荐贵州茅台副总经理人选，游亚林被推荐公司监事、监事会主席人选。从工作履历上来看，上述三人都有长期在贵州茅台的工作经验。
其中，涂华彬1998年7月为贵州茅台酒股份有限公司制酒一车间工艺员，后一直工作于茅台，至2018任职茅台集团总经理助理、习酒公司党委副书记、董事、副董事长、总经理。王晓维从中国贵州茅台酒厂有限责任公司职工医院医教科科长见习助理，到担任贵州茅台酒销售有限公司党委书记、董事长、代行总经理职责，也有约25载。
在晋育锋看来，茅台集团、贵州茅台的上述管理层系列调整，既有去仁怀本地化的思考，也有对平衡空降干部与提拔内部人员的领导班子成员的结构考量。“贵州省对茅台的管理层人事安排和调整，可谓煞费苦心。”
在业内人士看来，国有企业管理层核心位置，特别是董事长职位，年龄是绕不开的话题，主管部门也希望企业核心层相对年轻化，以保持战略和运营的持续性。
业界认可李保芳铁腕治理
“铁腕治理、头脑清醒、虚心好学”，是多位接触过李保芳的人士对其的评价。
“李保芳祖籍河北石家庄，6、7岁跟随父母支援建设到了贵州，他是北方人的性格，豁达、豪爽但不失睿智。”否极泰基金执行事务合伙人董宝珍对《财经》记者谈及对李保芳的印象时表示，思维敏捷、行政管理能力强。
李保芳曾任贵州省经济和信息化委员会主任、党组书记，贵州省委国防工业工作委员会书记，于2015年空降茅台，任职茅台集团党委书记、董事、副董事长、总经理，贵州茅台董事、代行总经理职责。
一位茅台工作人员回忆，干部出身的李保芳，刚到茅台时对酒行业不是特别熟悉，他每天工作时间都很长，比年轻人干劲还大。“一次其接待企业管理顾问团队，商讨如何实施精细化管理，开会到晚上12点。恰逢第二天是茅台酒生产周期开工日，李保芳早上5点，其就准时出现在生产第一线。”
在茅台工作的第三年，白酒行业迎来复苏，茅台酒价格一路飙升，最高超过2400元历史高点，一时间茅台酒成了“奢侈品”。彼时一瓶难求的茅台酒，给公司敲响警钟。
在此背景下，负责公司经营的李保芳，开始整顿经销商。在其2018年5月份任职董事长职位后，改革力度进一步加大。
2019年5月，新任董事长李保芳领导的一项新举措将茅台的内部变革推向高峰：茅台在集团层面成立新营销公司，目的是进一步整顿经销商体系、抑制经销商与茅台公司内部人员之间的腐败、利益输送问题。
因茅台酒出厂价和终端价存在巨大价差，过多利润流向了经销商，茅台也意欲收回，同时茅台高层也一再表明，需要调控飞涨的终端茅台酒价格。
这被认为是茅台自2018年开始整顿经销商体系弊端的延续。
2018年至2019年6月，茅台已累计削减经销商525家，收回茅台酒配额6000吨（茅台酒2018年产能近5万吨）。这些经销商此前均凭与茅台内部员工的特殊关系拿到经销资格，李保芳用断腕式治理释放信号：茅台要改革不合时宜的旧营销体系，建立新营销模式。
李保芳成立新营销公司的目的还有两个：发展直营渠道和多元化业务。
作为一家消费品企业，茅台长期以来产品销售渠道是经销批发，直销薄弱，营销方式单一、不灵敏、经销商囤货加价，从一瓶经典“飞天”茅台赚到的钱达茅台公司的1-2倍，茅台公司想加强直营，掌控产品定价权。
截止2019年三季度，贵州茅台国内外经销商共计减少628家。
在渠道改革之外，自2018年以来，加快领导层年轻化，也是李保芳的重要工作之一。
在2018年9月份贵州茅台第一次临时股东大会上，李保芳表示，茅台的高层管理团队已经完成了新老交替，现在的整个团队平均年龄约50岁，大部分正是年富力强、经验丰富。
当年9月20日晚，茅台集团召开领导干部职务调整集体谈话会，宣布调整及提拔干部250多人，其中72名交流调整，180名提拔使用，涉及范围含机关后勤辅助、生产车间、子公司等各个系统。此次提拔人员中80后占到了70%，集团中层干部队伍呈现年轻化的趋势。
如今，茅台集团、贵州茅台新任董事长高卫东1972年出生，新任副总经理涂华彬、王晓维亦都是70后。
一位私募人士看来，李保芳在任期间，开启了渠道改革并推向深化，管理层调整也已基本完成，此时卸任，算是功成身退。
酒业分析师蔡学飞告诉《财经》记者，李保芳主持茅台工作期间，保证了茅台从袁仁国时代进入新时期的顺利过渡，确保了茅台市值的高增长，取得了很好的成绩。数据显示，2018年5月李保芳上任时，茅台市值大约在9000亿人民币，其后经历涨跌，2019年11月市值一度超过1.55万亿，最近几个月茅台股价虽有回落，仍然保持在1.4万亿上下。
业绩成长性趋势未改
多家机构认为，茅台换帅短期可能会带来一定变化，比如销售政策或出厂价有所调整等，但从中长期，其业绩增长趋势未改。
“换帅在预期之中，时间略早于预期。”平安证券食品饮料团队文献等认为，“2020年李保芳已62岁退休在即，换帅之事市场已有预期，但疫情尚未结束年初就换帅，时间略早于预期。”
其进一步分析称，少壮派接捧，或许更是机遇。高卫东年仅48岁，接任贵州最重要国企把手，未来想象空间大。换帅会带来一些变化，但换帅不改公司成长前景。
“在新一轮的人事调动下，茅台的营销改革有望加速推进。”天风证券食品饮料分析师刘畅认为，“公司长期价值增长来自品牌护城河的不断拓宽、直销占比提升以及产品提价，目前一批价和出厂价给公司预留了充分的提价空间，而此次人事变动也进一步提升提价预期。疫情和人事变动不改公司向好趋势。”
有市场分析认为，新老领导接替之时，一方面容易有政策和执行上的空窗期，另一方面，新领导或需时间来建立市场敏感度。综合看，换帅短期内有导致批价加速下行的风险。
受到疫情冲击，茅台节后批发价持续回落。据平安证券了解，今年3月初茅台批价跌至2050元-2100元区间，较春节前跌250-300元，经销商库存约占全年计划量的10%，高于往年同期。
刘畅认为，茅台目前仍为卖方市场，同时高端白酒市场的扩容仍将随着消费升级而演进，茅台的消费和投资需求将有望支撑公司批价维持在2000元以上。
贵州茅台今年2月初发布的业绩预告显示，公司初步核算，2019年度公司生产茅台酒基酒约4.99万吨，系列酒基酒约2.51万吨。预计2019年度实现营业总收入885亿元左右，同比增长15%左右；实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右，同比增长15%左右。公司2020年度计划安排营业总收入同比增长10%。该公司此前公布的销售计划显示，2020年度茅台酒销售计划为3.45万吨左右。
2月4日，贵州茅台公布2020年发展计划以“计划不变、任务不减、指标不调、收入不降”为原则，集中部署“全面复工复产、全面启动项目建设、全力推进扶贫攻坚、全力防控疫情”工作。公司已于2月17日全面恢复复工状态。
平安证券认为，从中长周期看，凭借超强品牌力，贵州茅台可靠收渠道利差、消费升级抢量来实现价、量再翻倍，成长前景明确。
也有私募人士对《财经》记者表示，李保芳对贵州茅台的渠道改革，尚未全部完成，目前公司对茅台酒终端价格掌控仍存在一定困难，直到公司对终端价格做到令行禁止，才算实际控制终端零售价。
在其看来，贵州茅台新任董事长高卫东上任后，仍将面临茅台酒渠道改革进一步推进的难题。“现在改革的方法、方向已经明确，接下来是如何实施的问题，毕竟涉及到很多经销商的实际利益，持续推进仍面临困难。”
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