图片：图虫
一、危机间大类资产的运行逻辑（西南证券）
今天看了西南证券的一份研报，有这样一张“神图”
围绕「基本面」和「流动性」两个维度，西南证券复盘了历次危机的四个阶段，以及危机期间的大类资产表现：
△基本面预期与流动性是危机期间驱动资产价格的主要因素，按基本面和流动性可将市场划分为四个状态，不同状态下资产会呈现不同的走势。
如上图，我们如今正处于“状态一”的一栏。
美元上行、股票、商品、债券、黄金下跌。
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危机下大类资产运行逻辑
状态一：基本面恶化、流动性恶化。
这一状态是典型的危机状态，表现为流动性压力之下，各类资产遭到抛售，以现金为王，不仅股市、商品等资产下跌，债券和黄金受也会下挫。
状态二：基本面恶化、流动性改善。这种状况往往由政策调整所致。在基本面恶化和流动性改善双重推动下，利率下行，债券和黄金往往表现较好。但流动性改善难以对冲基本面恶化对股市和大宗商品的负面影响，股市、商品仍然有较大的下行压力。
状态三：基本面改善，流动性改善。这一状态意味着危机时刻已然度过，所有资产均迎来上涨，其中股市、商品在基本面和流动性双重驱动下涨幅较高，而债券与黄金也迎来价值修复。
状态四：基本面改善、流动性恶化。这一状态往往是政策退出期，流动性趋紧和基本面改善驱动债市和黄金进入调整期，而股票、商品则往往有较好表现。
综上，在基本面和流动性得到改善之前，当前对投资者来说，最佳的大类资产配置应该是：现金>债券/黄金>股票。
二、既然现金称王，还能买房投资吗？
疫情之下，还能买房投资吗？
我们看到，当前全球经济杠杆率越来越高，货币超发的结果是债务越来越重、通缩压力越来越大、经济增长速度放缓。
但另一方面，历史告诉我们，在过去十几年大类资产的收益率中，能跑赢名义 GDP 增长率的资产，似乎只有股市、房地产、和顶级艺术品。
中国有房地产市场以来，留给人们的印象确实是，房地产投资最稳当。
我国的城市化进程还有很长的路要走，虽然中间会有波折，但是不会影响未来房价的走势。所以，过去对很多人来说，投资房地产是一个长期、稳健、确定型很高的投资行为。
但也应该看到硬币的另一方面。
经过20余年的发展，中国的房地产市场正经历结构性调整。
特别是疫情无疑对房地产市场形成新的剧烈冲击。值此大变局之际，房地产投资还是要谨慎一点。
如果从投资的角度看房地产，从一定意义上说，就是“看大势”。当前的政策、宏观大环境是否有利你做出这样的投资。
随着棚改的进程步入尾声，三四线城市的高房价之路，或会迎来最后结束的钟声了。
现实是，房地产市场被很多政策捆绑着，以至于普通投资者不容易看清楚市场的真实情况。
因此，迷雾未散，复利姐并不建议此时买房做投资。但是对于刚需，可以根据自身能力努力择机上车。
三、长期大类资产表现怎么样？现在最适合做的是……
以1802年以来的美国数据为例，纵轴是对数坐标，表示初始1美元投资各类资产的回报。
数据来源：wind 时间区间：1802年-2002年
结论是，股票的长期收益高于其他资产。
观察国内，如果初始投资1元偏股混合基金指数、沪深300指数、消费红利指数、债基、货基、黄金、标普500的表现。
数据来源：Wind 时间区间：2006年1月1日-2020年3月16日
结论：偏股混合型基金>沪深300>黄金、债券、美股
哇！原来长期持有基金，收益可以如此美好。
如果你不信，我们再来个简单测算——在不同期限买入权益类基金（wind中偏股混合型基金指数），年化收益率会是如何呢？
假设2005年起每个月（共182个样本）开始投资一个固定期限，考虑所有样本在不同初始投资时点估值下的收益分布。
图：收益率的分布
数据来源：Wind 时间区间：2005年1月-2020年2月
沪深300多数时候PE在10-25倍之间。从持有一年期看，收益非常不确定，波动较大，虽然不能说估值低之后一年一定涨得多，但是估值高之后一年跌得多，这个基本大概率。
而横向看，沪深300估值在20倍以下的起点里，5年年化收益平均在10%以上。
当前，沪深300的市盈率是11.3，市净率是1.4，对比一下下图，你就知道现在处于什么的水平。
数据来源：Wind 截止2020年3月17日
所以从估值来看，现在应该是定投权益类基金的良好时机，毕竟经历这一波，也调整很多了。
所以复利姐认为，在A股现阶段这个市场，作为投资者，我们要选择买好的主动基金、指数增强、策略指数，接下来，交给时间吧！
敲黑板 划重点
不要根据排名和历史业绩来选基金，过去不代表未来。
选择基金是一个系统工程，不管是依据历史风险调整后收益，还是依据历史收益，这种利用过去历史数据的方法仍有其局限性，我们需要考虑的因素还有很多，比如基金经理的投资风格及所采用的投资策略，基金经理的选股能力及稳定性等。
