近年来，理财产品收益率整体呈现下行趋势，这也是投资者迫切关注、却很少得到正面反馈的话题。作为一家以投资者利益为优先的理财子公司，我们需要和投资者坦诚地聊一聊，理财产品收益率下行到底是怎么回事。

No.1市场上的理财产品都投向了哪些地方

在进入正题之前，我们需要明确理财产品都投向了哪些地方。根据2019年中的数据显示，全市场的理财产品主要投向债券资产（56%）和非标资产（17%），且投资债券资产的比例提升，这其中又以信用债为主（占投向债券资产的86%）。

图1 2019年中全市场理财产品投资资产占比（数据来源：Wind）

按图索骥，我们来看占比最高的债券和非标类资产近年来的收益率，如图2所示。1年期AAA等级企业债到期收益率和理财产品预期年收益率常年存在倒挂现象。同时，我们也看到，国债收益率和债权类非标收益率也呈现下行趋势。

图2 2014年以来理财产品、债券和非标预期收益率（数据来源：Wind）

如果要提高资产的收益率，只能通过提高杠杆、下沉信用、增配权益或非标类资产等增加风险的方法实现。但这些方法并非“万金油”，在金融监管趋严、实体经济增速放缓的形势下，不仅优质资产稀缺，而且基础资产的整体收益率呈现下行趋势，倒逼理财产品负债端的收益率下降。因此，理财产品收益下行的“罪魁祸首”是宏观利率的下行。

No.2人口老龄化和经济增速放缓背景下，全球无风险利率下行

既然理财产品收益率下行与宏观利率下行因素有关，那么宏观利率下行会是长期方向吗？

宏观利率的决定性因素是投资者对于未来经济增长的预期，而在人口老龄化背景下，如果没有出现较大的技术革命，经济增速放缓是一个长期方向，图3和图4从数据角度说明了这个问题。

我国人口结构在过去几十年发生了明显的变化：

1964年，我国0至14岁青少年占比41%，65岁及以上老年人口占比4%。到了2010年，0至14岁青少年占比下降到17%，而65岁及以上老年人口占比达到了9%。同时，长期来看我国GDP增速和人口增长率均出现了回落，人口增长率从1990年的1.47%下降到2018年的0.46%，GDP同比也从2007年的15.2%高位回落到2019年的6.1%。此外，我们也看到全球人口增长率逐渐下滑，经济增速长期维持低位。

图4 我国人口增长放缓，经济增速回落（数据来源：Wind）

放眼海外，西方国家的国债利率已经大半沦陷至负利率，这也从另一方面预示着中国利率的长期方向。对于还有一定国债正收益的中国，大家且行且珍惜。如图5所示。

图5 全球国债收益率矩阵（数据来源：中金固收）

因此，人口增速下滑、人口老龄化和经济增速放缓在国内乃至全球都属于长期事件，海外长期无风险利率已经见证了几十年来的长期下滑态势，由此可见，我国宏观利率的下行趋势也是长期大概率事件，投资者需要做好资产收益率下滑的准备。

No.3选择招银理财，给未来更好的答案

知识点：投资的“不可能三角”理论是指在投资中，收益性、安全性、流动性是难以同时兼顾的三元悖论。这意味着如果选择高收益，就要承担相应的风险，或对持有期留有一定的空间。

在利率下行的背景下，对于投资者来说，短期的高收益产品往往意味着承担较高的风险，需要投资者擦亮双眼去辨别，否则会得不偿失。因此，在当前环境下，投资者应当将资金交给专业的投资机构来打理。招银理财已经构建了强大的投研体系、完善的风控架构和丰富的产品条线，为客户提供稳健的长期回报。