2020年食品饮料在去年上涨基础上继续大放异彩,行至中段,市场近期较为关注三个问题,我们观点如下:
问题一:板块估值达到高位后怎么看?怎么办?
当前食饮板块整体动态市盈率35倍,其中饮料制造/食品加工市盈率分别33/43倍,19年以来板块估值持续上行,目前达到较高位置,由于疫情影响下必选需求增强,C端消费提升,调味品、速冻食品及小食品估值创出新高。
2018年来我们一般给酒业及食品目标价为当年30倍左右,调味品龙头给到35-45倍,但当下不仅都实现了当年目标,甚至基本已达到未来12个月的估值目标。
在资金追寻确定的背景下,我们认为食品饮料有一定的估值溢价有其合理性,但进一步上行对应的波动风险也有加大,我们建议当下持有优质品种为主,以时间换空间,关注低估值。
问题二:茅台批价真要冲3000?出厂价今年会涨?
按历史经验看,高端酒在货币显著放松周期和基建投资刺激下,确实都是出现量价齐升的局面,且都以茅台批价为带动。
此次宏观环境重现,我们切身感受到疫情逐步解封以来,基于餐饮复苏、礼品收藏、资产增值等目的,市场确实加大了对茅台的需求。而历次上扬往往会在茅台投放量最少且中秋国庆备货前的6-7月份,批价上涨最为剧烈。
尽管再次重现的概率仍然较大,但我们认为2000多的价格,当下仍然是消费心理的一道关口,伴随价格上涨而饮用需求减少、投机需求增加以及经过多年积累的社会库存释放可能,难以支撑价格在3000持续稳定,市场仍会在2000以上保持自我波动调节。
尽管出厂价上涨可以带来收入和利税提升,但我们认为脱离当下经济存在压力,要确保人民就业和收入稳定的背景,去提高出厂价从而导致批价再涨,引起不必要的舆论风险,并不是最合适的选择,茅台完全可以增加直销比例继续保持业绩持续增长。