近日，国家发改委、人民银行等六部门印发《关于支持民营企业加快改革发展与转型升级的实施意见》（以下简称《实施意见》）。《实施意见》明确，拓展民营经济直接融资渠道，支持民营企业开展债券融资，进一步增加民营企业债券发行规模。
在新冠肺炎疫情对民营经济、小微企业造成冲击的背景下，这一政策文件的出台，被各方视为将为民营企业发展再次注入强大动力,激发民营企业活力和创造力。
分析人士表示，融资难与融资贵一直是困扰民营企业发展的难题，本次六部门发布的《实施意见》再次强调拓展民营经济直接融资渠道，这将进一步促进民营企业债券融资规模的提升，有力支持民营经济发展。
民企发债规模显著增长
作为直接融资的重要方式，发行债券是民营企业缓解融资困境、优化融资结构的有效举措。今年以来，随着金融部门各项支持举措实施以及创新力度加大，民营企业债券融资规模呈现大幅增长。
近年来，我国债券市场进入快速发展阶段，产品创新力度持续加强，市场规模稳步增长。当前，我国债券市场托管余额已经超过113万亿元，成为支持国民经济、改善企业融资结构的重要渠道。
人民银行此前发布的数据显示，今年前7个月，我国共发行各类债券31万亿元，债券融资呈现“量增价降”的特点，较好地承担了支持实体经济发展的任务。其中，民营企业发债4762亿元，同比增长47.9%，净融资1596亿元，债券发行和净融资规模创近三年新高。
分市场看，不管是银行间债市还是交易所债市，均持续加强创新，有力地支持了大量民企发债。
中国银行间市场交易商协会副秘书长曹媛媛在人民银行此前举行的“金融支持保市场主体”系列新闻发布会上表示，今年银行间市场对民企债券融资支持工具进行了进一步完善，通过直接投资债券、创设信用风险缓释凭证、担保增信等方式支持民营企业发债融资，取得了明显成效。数据显示，在民营企业债券融资支持工具的支持下，银行间市场民企债券发行进一步发力。今年1月至8月，银行间债市一共发行了近3500亿元民营企业债券，同比增长64%。
与此同时，在公司债注册发行、推出短期公司债品种等政策推动下，交易所债券市场支持民营企业发行公司债的力度持续加大。证监会公司债券监管部副主任卢大彪在上述发布会上介绍，今年前8个月，民营企业发行公司债券2469亿元，同比增长23%，实现净融资748亿元。
政策支持力度持续加大
民营企业债券融资大幅增长的背后，离不开各项政策的支持和工具的创新。
在支持民营企业发债的同时，多个部门相继出台“一揽子”政策措施。人民银行此前表示，全面深化民营企业小微企业金融服务，改善货币政策传导机制，要强化“几家抬”政策合力，金融机构、政府部门应通力合作，企业也要调动自身力量，积极自救。
早在2018年10月，国务院常务会议决定设立支持工具，以市场化方式缓解民营企业融资难。同时，人民银行探索和运用创新性、结构性的货币政策工具，在信贷、债券和股权三个方面出台支持民企融资的“三支箭”。其中的“第二支箭”，就是债券融资支持工具，为暂时遇到困难的民营企业发债提供增信支持。
卢大彪表示，为进一步支持民企融资发展，证监会和人民银行、发改委等部委协作，通过四方面工作促进交易所债券市场助力缓解民企融资难。这些举措包括推出民营企业债券融资支持工具；推出纾困专项债；稳步发展资产证券化业务，通过民企的应收账款、供应链金融ABS等进行融资；构建民企融资的良好信用生态等。
数据显示，截至今年8月底，交易所市场创设的民企信用保护工具50单，增信支持36家民企发债融资339亿元；交易所市场累计发行纾困专项债券722亿元；今年以来，交易所市场民企作为原始权益人的资产支持证券发行比例超过60%。
分析人士表示，相对于目前以银行贷款为主的间接融资方式，债券融资等直接融资方式对实体经济的作用更为直接，能够有效降低企业融资成本。在目前进一步大力度推进解决民营企业融资难、融资贵的背景下，大力支持民营企业债券融资、进一步增加民营企业债券发行规模成为政策支持的重要内容。
补齐制度“短板”应对违约行为
尽管在各项政策支持下，民企融资困境逐步改善，但在债券市场违约案例中，民营企业依然是主要的违约主体。
自从2014年国内债市首次出现债券违约案例以来，我国债券市场的违约数量和金额一度持续攀升。从2019年看，债券市场共有173只债券发生违约，违约金额合计1178亿元，违约主体以民营企业为主。今年以来，债券违约事件仍然频频出现，民企仍是违约的重灾区。
中诚信国际研究院认为，受信用债到期压力增加等因素影响，三季度信用风险呈回升趋势，考虑到四季度信用债到期规模依旧较大，预计四季度信用风险将继续抬升。需重点关注部分行业尾部风险、企业集团内部风险传染以及连环违约事件增多的风险。
尽管债券违约持续出现，但从国际经验来看，违约是在债券市场逐步成熟的过程中难以避免的现象，应当客观理性地看待。对于当前债券市场违约，金融管理部门早已高度重视，连续公布相关举措，完善债券违约处置机制，补齐制度“短板”。
2019年以来，人民银行会同国家发改委、证监会积极发挥公司信用类债券部际协调机制作用，推出到期违约债券转让机制、畅通违约债券司法救济渠道、细化投资者保护安排、丰富市场化处置手段，不断加快完善债券违约处置机制。今年7月1日，《中国人民银行发展改革委证监会关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》发布，进一步加快完善规则统一的债券市场基础性制度，构建市场化、法治化的债券违约处置机制。
业内人士表示，民企发债较为困难的重要原因之一，就是有些投资者信心不足，担心违约和少数企业恶意逃废债，在这种情况下，构建良好的信用生态至关重要。违约处置机制的不断完善，提升了投资者投资民营企业债券的信心，为市场化化解相关风险提供了制度保障。
