天量基金发行是市场见顶的信号吗？

今年无疑是公募基金的大年，行情火热的同时偏股型基金的份额较年初已经扩张了近50%。临近年末，部分投资者在展望明年时难免有恐高情绪，担忧天量基金发行后是否意味着市场基本见顶，担忧明年股市的增量资金会不会难以为继。

对此，海通证券认为，当前市场热度只有60度上下，并未过热。

担忧一：天量基金发行是市场见顶的信号吗？

今年百亿基金频现，截止20/12/17今年市场上总计发行了24只募集份额超过100亿份的偏股型基金，数量创历史新高。部分投资者担忧这是否会是市场见顶的信号，即俗称的“百亿魔咒”。

海通证券回顾历史上百亿基金出现的时点和对应的上证综指位置，发现百亿基金的出现既有可能是对顶点的预言，也有可能是上涨行情启动的号角。

2005年以来基金募集破百亿的时点，其中07/06-07/08、09/07-09/12、15/03-15/06均在上证综指的顶点附近，而06/05-06/12、18/08-18/11、20/01-20/03则对应上证综指的阶段性低点附近(图2蓝色框线表示百亿基金的出现在上证综指的顶点附近，红色表示在低点附近)。因此，百亿基金发行并不能说明市场见顶压力凸显。

从逻辑上讲，情绪指标到达高点时并不一定会立刻均值回归，也有可能顺着趋势迈向极端，因此单凭百亿基金发行实际难以预测市场未来的方向。

担忧二：“88魔咒”会再现吗？

今年全年基金都是高仓位运行，普通股票型基金上半年仓位保持在89%，下半年至今(截至20201221)约为88%，于是有投资者担忧“88魔咒”会重现，即股票型基金的持股仓位超过88%时，市场因为后继资金无力而见顶。

当下基金的高仓位意味着市场再次见顶吗？海通证券认为不会，因为18年开始，股票型基金经理作为一个整体，集体开始长期保持高仓位运行。

海通证券计算07年至今各季度股票型基金中仓位最大值和最小值的差，可以发现18年以前平均来看这个仓位极值差为4.7%，而18Q1-20Q3只有2.3%，即18年后基金经理们对仓位放弃了频繁大幅操作，这也意味着历史规律在18年后将不再适用。此外，今年新基金大量发行，意味着有大量资金需要从零开始建仓。