近日，牧原股份更新可转债方案，募集资金额度由100亿元下降至95.5亿元。与此同时，公司申请30 亿元（含 30 亿元）额度的短期融资券获准注册。
在公司募集95.5亿元可转债的资金中，其中25.5亿元用于偿还公司银行贷款及补充流动资金，其他主要用于生猪养殖项目、生猪屠宰项目。需要指出的是，一般公司发行短期融资券主要用于补充流动性或偿还贷款等。
这似乎透露两点信号，其一，公司亟需资金扩建项目；其二，公司亟需资金用于补充相关流动性。在深度复盘公司财务状况过程中，我们关注到公司债务结构主要以短期债务为主，在建工程额度较大，在整体扩张中表现较为激进。需要指出的是，养殖生猪行业周期波动性或引发投资者对于公司资金错配的担忧。
自养模式易占资金 扩张中短债长投？
我国生猪养殖主要包括散养和规模养殖，而规模养殖主要有公司+农户和公司自养两种模式。
“公司+农户”和公司自养的最大区别是生猪养殖环节是由外部农户完成还是由公司自己完成。
在促进我国生猪养殖规模化发展的进程中，“公司+农户”与公司自养这两类模式都能较好地发挥规模养殖企业保障生猪供给稳定、稳定生猪生产市场的作用，但两者也分别具有各自不同的优势：“公司+农户”模式，资金占用相对较小、规模易扩大；公司自养模式，在生猪品质控制、食品安全保障、疾病防控及生产效率等方面具有较大优势，但公司资金需求大。
大规模生猪养殖企业，特别是采用自育自繁自养大规模一体化模式进行生猪养殖的企业，需要大量资金购买种猪、购建猪舍、购买设备等，前期投入大。同时生猪养殖周期相对较长，生产经营过程中需要较多的流动资金用于周转。而牧原股份则采取的是公司自养模式。
