美股上演大奇迹日
没有一颗好心脏，受不了最近的美股！
暴跌熔断后，特朗普出手，美股昨晚大幅高开，然开盘却上演令人“心惊肉跳”的千点狂泻行情，就在你即将绝望之时再来个千点大反弹，就是这么酸爽！
收盘，三大股指均大涨近5%，道琼斯指数涨1167点。
大型科技股集体上涨，苹果涨7.2%，亚马逊涨5.07%，奈飞涨5.09%，谷歌涨4.88%，Facebook涨5.13%，微软涨6.84%。金融股普涨，摩根大通涨7.77%，高盛涨6.76%，花旗涨8.19%。
美国总统特朗普当天在白宫与共和党参议员进行了会面，并提出在年内将工资税降至零的建议。
特朗普表示，会议聚焦经济刺激计划，薪资税也是会议讨论的措施之一，希望保护航空和运输业，并呼吁民众“保持冷静”。
与会议员透露，会议还讨论为旅游业和酒店服务业减负以及援助页岩油企业的选项，但并未就经济刺激方案达成最终决议。
美国金融市场工作小组电话会议召开，讨论了病毒的影响和市场情况，美国财长姆努钦、美联储主席鲍威尔、美联储理事夸尔斯和美国证券交易委员会主席克莱顿都参加了此次会议。美国财政部称，美国金融稳定监督委员会将于3月23日再次召开会议对市场情况进行研究。
美股大跌熔断幕后推手
在前一个交易日，因为全球肺炎疫情扩散，叠加俄罗斯和欧佩克石油减产协议“谈崩”等多重利空冲击下，美股集体大跌美股崩跌，出现史上第二次熔断，道指收盘暴跌超2000点，创下美股史上最大单日点数跌幅。
令金融市场最为关注的是，触发美股熔断的幕后除了前述疫情和油价暴跌引发的主因之外，还有哪些次助推手。
“目前，很多华尔街投资机构都将矛头指向了程序化交易模型。”
前述基金经理告诉记者，近年越来越多投行与大型资管机构纷纷引入基于机器人技术的智能化程序化交易模型以替代人工操作，如今，程序化交易模型已风靡整个华尔街。逾80%对冲基金都在使用程序化交易模型开展股票投资。
在他看来，程序化交易模型的好处主要有两点，
一是大幅降低人工薪酬开支；
二是降低人为的投资决策与股票买卖操作错误风险。
“多数情况下，程序化交易模型的确起到降本增效的作用，何况它还能融合大数据，更加精准地预判市场波动趋势并找出以前不为人知的投资机会，帮助基金博取超额回报。”美国对冲基金PGI量化投资策略主管Ivan Petej向21世纪经济报道记者直言，但与此同时，当美股出现单边大跌行情时，程序化交易同样起到放大跌幅、引发市场恐慌情绪高涨的副作用。不过，10日美股期货盘前大幅反弹，也得益于这些程序化交易模型的集体买入，因为他们太能制造羊群效应。
近年以来，华尔街众多投行与对冲基金一面大幅削减股票交易员岗位，一面则投入巨额资金研发程序化交易模型，比如摩根大通投资114亿美元研发全球股票交易机器人。
上述华尔街对冲基金经理表示：
目前程序化交易模型已经替代了股票交易员大部分工作量。甚至不少对冲基金将逾80%股票交易决策与执行，全部通过程序化交易模型完成。他们只聘用数位资深交易员根据市场波动表现，对程序化交易模型可能出现的投资决策失误进行及时纠正。
在他看来，程序化交易模型之所以迅速普及，还得益于大数据分析技术的应用。以往对冲基金股票交易员四处打听各类市场信息数据并进行分析，形成自己的投资决策与操作风格，但有时这种投资决策与操作风格难免存在缺陷，导致基金投资收益损失；如今对冲基金每年花费百万美元资金四处采购各类市场信息数据后，通过大数据分析技术进行整合，可以形成精准度更高的投资决策。此外，AI深度学习技术的兴起，让程序化交易模型可以摸索出很多此前不为人知的股市波动规律并形成更丰富的交易策略。
“尽管很多AI技术演算出来的交易策略缺乏逻辑性，但实践效果并不差，加之股票交易执行效率远远高于人工操作，因此越来越多对冲基金正倚重程序化交易模型博取超额回报以跑赢同行。”这位对冲基金经理向记者直言。
然而，随着越来越多对冲基金使用程序化交易模型，它对美股波动的影响力也从“量变”升级到“质变”。比如近年美股每次遭遇大幅单边大跌时，总有程序化交易模型推波助澜的身影。究其原因，是多数机构的程序化交易模型在股市大跌期间的交易策略高度趋同。比如9日油价大跌后，各家机构程序化交易模型会集体沽空能源类上市公司股票获利，但当能源类上市公司股票大跌导致股指下跌，触发基金其他美股投资组合净值亏损时，程序化交易模型就会自动启动减持避险操作，其结果就是大量美股被他们自动抛售，触发美股短时间内剧烈下跌并熔断。
“事实上，美股跌幅越大，他们的自动抛售避险力度就越高，而且不会像股票交易员会思考一下，股指跌幅是不是过度？是不是存在反向抄底投资获利的机会？”Ivan Petej分析说。他初步估算，9日美股开盘大跌期间，仅程序化交易模型集体抛售的美股与相关衍生品资金规模就超过250亿美元。
特朗普拟推出重大经济计划
2020年的3月9日“黑色星期一”，无疑将被载入美股史册。
这一天原应是牛市“纪念日”，11年前2009年的3月9日，正是本轮史上最长美股牛市的起点，不料却被石油“黑天鹅”砸中遭遇雪崩式暴跌。至此，美股三大指数已从高位回落逾19%，徘徊在“熊市”的边缘。
美国总统特朗普当天在白宫发布会进行“信心喊话”，称周二与共和党议员会谈后将推出一个非常“重大的”经济计划，帮助受新冠肺炎疫情冲击最严重的领域。
“我会召开新闻发布会，宣布我们正在采取的各项经济措施，它的规模会非常大。”他说。
美国财政部长姆努钦9日则紧急会见了俄罗斯驻美国大使阿纳托利·安东诺夫（Anatoly Antonov），向其强调了“有序能源市场的重要性”。此次股市暴跌的导火索正是俄罗斯与OPEC减产协议破裂后引发的“石油价格战”。
据俄罗斯媒体报道，俄罗斯能源部长诺瓦克3月10日表示，如有必要，欧佩克+将能够重新恢复对石油产量的控制，欧佩克+拥有实现这一目标的手段。这一表态让原油市场长舒一口气，布伦特原油、WTI原油周二双双反弹逾8%。
市场预期美联储下周再降息
在股票等风险资产被疯狂抛售之际，投资者纷纷涌入美债市场寻求避险，导致基准10年期美国国债收益率9日首次跌破0.5%，30年期美债收益率跌破1%，创下了历史新低。
目前，由于市场恐慌情绪有所缓和，美债收益率也普遍反弹。截至21世纪经济报道记者发稿，10年期美债收益率回到0.7%以上，30年期收益率回到1%以上。
诺亚财富首席研究官夏春指出，市场动荡的核心原因是疫情冲击整个全球化布局下的生产和贸易，从而引发了泡沫资产的重新定价，市场被投资者强烈的避险情绪主导。周日石油市场的变化加速了资本市场的调整幅度。
CMC Markets市场分析师杨燕（Margaret Yang）也认为，下跌受到多重利空因素共振，包括新冠病毒疫情的全球暴发导致经济放缓，沙特和俄罗斯放弃减产导致油价暴跌，以及美股本身估值偏高易遭到抛售等。
“美国股市正在经历‘惊魂两周’，道琼斯指数自2月中以来已从历史高位下跌接近20%，处于‘技术熊市’的边缘。此轮暴跌的速度是罕见的，对投资者信心的冲击巨大，短期或仍有惯性下跌的空间。”杨燕说。
虽然美联储上周二紧急降息，试图稳定陷入动荡的金融市场，缓和华尔街对疫情经济风险的焦虑，但没有取得预期中的“救市”效果，美股在过去这一周里仍然是大起大落的走势。
有分析认为，美联储提前降息且降息50个基点，“用力过猛”反而让市场陷入了恐慌。但现在事实上，市场希望美联储做得更多，在下周（3月17-18日）的货币政策会议上继续降息。
高盛经济学家Jan Hatzius在最新发布的研究报告预计，美联储将在3月的议息会议上再降息50基点，并在4月的会议上“最终”降息50基点，全球其他央行也会进一步宽松。
“美联储继续降息的概率非常大。目前根据CME期货市场的隐含波动率预测，美联储在3月18日将会降息75-100个基点，一步到位回到‘零利率’时代。美国10年国债率从1.6%下降到0.6%，也反映了大幅降息的预期。”杨燕说。
但杨燕指出，这也许可以给予市场短期的缓冲，但无法在根本上防止疫情扩散可能导致的经济衰退。而且提早用完货币政策的“子弹”，在真正经济危机爆发的时候将无息可降。
夏春也认为，避险资金进入国债，日元，黄金，引起国债收益率快速下跌，将倒逼美联储在3月18日再次降息50个基点，但他也强调，流动性宽松主要用于解决信用市场的紧张，无法解决生产和贸易上的问题。
特朗普承诺出台纾困举措
新冠肺炎疫情在全球持续蔓延，美国国内的情况也不容乐观。据约翰·霍普金斯大学追踪的数据，截至3月10日，美国确诊病例已经达到761例，全球累计116152例，死亡病例达到4088例。
为了遏制疫情的扩散，美国高级卫生官员已经呼吁民众避免参与大型活动，敦促人们避免邮轮和航空旅行，同时美国也在加强对疫情受影响严重地区的旅行限制。硅谷的高科技企业也要求员工在家远程办公。这些措施多少都会对经济活动产生一定的影响。
继签署85亿美元抗疫资金计划之后，特朗普周一在白宫的新闻发布会上宣布，将采取“重大”举措来对抗疫情的经济冲击。“我们将讨论可能的工资减税计划，或者进行非常实质性的减免，这是一个很庞大的数字。”尽管没有提供具体细节，但他已经表示，周二将召开记者会宣布。
美国媒体报道指出，特朗普的言论表明，白宫正在考虑对疫情进行重大而“昂贵”的回应。根据尽责联邦预算委员会（the Committee for a Responsible Federal Budget）的一项预测数据，工资税如果减少一个百分点，（政府）将减少550亿至750亿美元的税收收入。此外，报道称白宫计划未来几天与银行、医院和健康保险行业的高管进行会晤。
美国财长姆努钦也在发布会上表示：“我们刚刚与总统和经济团队开了一次会议，总统已经承诺为我们提供任何的需求支持美国经济，我们会使用所有可用工具，与监管机构保持密切沟通。总统已经让银行的CEO们这周过来。我们将会进行讨论，看看他们可以为受疫情影响的小企业提供什么帮助。”
据悉，不少来自旅游、能源、制造业和消费品行业的商业游说团体正在向特朗普政府和国会施压，要求其采取果断措施，以遏制新冠疫情和油价暴跌带来的经济冲击。媒体报道称，他们正在推动一系列提议，包括扩大失业保险，扩大商业娱乐税收减免以及向被隔离工人的雇主提供税收抵免等。
从近期的数据来看，美国经济目前尚未受到新冠疫情太大冲击，但随着疫情持续恶化以及全球经济衰退风险上升，美国经济面临的下行风险越来越大。3月9日，国际评级机构穆迪将美国2020年实际GDP增长下调至1.5%，低于之前预测的1.7%。
杨燕认为，目前的风险在于，美国政府目前没有采取强有力的举措阻止疫情在本土扩散，是否会埋下大规模暴发的伏笔。如果疫情大规模扩散，则可能重创消费和就业，叠加股市不景气引发的“负螺旋”效应，其后果将难以估量。
从全球来看，“欧洲和日本都处在经济技术性衰退的边缘，去年第四季度意大利出现较强增长势头，同时中国见底回升，市场将它们视为今年全球经济复苏的主要动力，但疫情的扩散改变了这个预期，因此资本市场开始重新定价。”夏春说。
夏春认为，要走出困境，首先需要全球在财政刺激上的协调行动，但是实际上难度非常大；第二需要等待疫情确诊病例的拐点以及生产和贸易的复苏，但是由于家庭面对收入下降和失业风险，消费难以在短期内复苏，即使复工也会影响企业的盈利。
图/图虫
多国央行紧急干预汇市
在美股美元双双骤跌的冲击下，越来越多国家央行采取紧急干预汇市措施以稳定本国货币汇率与金融市场。
3月10日，俄罗斯央行将外汇掉期操作上限调高至50亿卢布。此前，俄罗斯央行还决定在国内金融市场进行购汇操作，以缓解卢布近期大幅下跌颓势。
日本央行行长黑田东彦则强调已准备好采取进一步的货币宽松举措。
此前，受避险资本涌入与美元指数大跌影响，日元兑美元汇率过去20天从112.22一路上涨至101.78，令日本当局担心出口与经济增长双双承压。
TS Lombard公司全球宏观部门主管Dario Perkins向21世纪经济报道记者透露，当前金融市场普遍预期周四欧洲央行也将采取降息措施以缓解欧元涨势，因为过去20天欧元兑美元汇率从1.107大涨至1.149，令欧洲出口与经济增长同样遭遇不小的阻力。
目前，一些国家央行的紧急干预措施已经产生不错效果。比如在俄罗斯央行出台多项汇市干预措施后，3月10日卢布兑美元汇率回升逾4%。
在BMO资本市场策略师Jon Hill看来，要彻底遏制当前汇率剧烈波动状况，这些国家央行还得寄希望三大因素改善，一是沙特快速结束原油价格战，令新兴市场国家原油等大宗商品出口收入得以提振，从而改善金融市场对他们外债兑付违约的担心情绪；二是美股尽早触底反弹，令市场投资信心得以恢复；三是新冠肺炎疫情全球扩散状况尽早得到控制，令全球贸易与经济增长基本面回升。
他直言，在上述三大因素出现改善迹象前，各国央行仍会在必要时刻持续干预汇市以稳定本国金融市场，避免黑天鹅事件与系统性风险再度降临。
欧日央行欲加码QE
“美元指数跌幅实在太快太猛，可能超过很多国家央行的预期。”一位华尔街对冲基金经理向记者直言。过去20天美元指数从年内高点99.9一路跌至最低94.63，导致欧元、日元“无视”疫情全球扩散，出现逆势大幅飙涨。
在他看来，美元指数之所以跌幅如此巨大，主要原因是金融市场普遍预期美联储将采取大幅降息措施拯救跌跌不休的美股。
芝加哥交易所（CME）的美联储观察工具显示，在3月9日美股下跌两度出现熔断后，市场认为美联储3月份降息100个基点至0-0.25%的几率高达66.8%，较前一个交易日跳涨逾25个百分点。
“甚至华尔街很多投资机构预期上半年美联储会将基准利率降至负值。”这位对冲基金经理分析说。加之10年期美债收益率跌至历史低点0.5%附近，如今美元的利差优势几乎不复存在，迫使大量借入欧元日元、再买入美元美债博取无风险利差收益的套利资本纷纷撤离美元美债，返回欧洲日本“避险”。
一位美国证券机构经纪商向记者透露，本周以来流出美股美债的套利资本规模约有300亿美元，很多套利资本直接返回欧洲日本用于偿还银行贷款“降杠杆”，但此举反而提振了欧元日元需求，令两者双双飙涨。然而，这或许是当前欧洲日本央行不愿见到的局面。
在国内消费相对低迷的情况下，日本央行一直致力于“压低”日元汇率以提振出口，带动日本经济复苏增长。如今日元兑美元汇率持续上涨逼近100整数关口，无疑令日本出口与经济增长双双承压。
“若日元兑美元汇率突破100整数关口，就必须要密切关注日本央行的紧急干预行动。” 野村证券资深利率策略师Takenobu Nakashima表示。目前日本央行干预汇市举措，主要是两种方式，一是直接在外汇市场大举买入美元兑日元看涨头寸；二是通过释放超市场预期的QE措施，引导金融市场扭转对日元持续升值的预期。
他坦言，日本央行落实汇市干预的具体方式，可能与本周四欧洲央行新的货币政策举措密切“相关”。
记者多方了解到，原先金融市场普遍认为欧洲央行本周将降息10个基点，但随着本周油价与美股双双暴跌，加之欧洲疫情扩散形势严峻，不排除欧洲央行本周降息20个基点同时，对金融机构提供更大规模的长期贷款计划，以支持当地中小企业融资渡过难关。
“通过大幅降息与注入更多流动性，欧洲央行也在引导金融市场扭转欧元持续升值的预期。”Jon Hill向记者分析说。这将会激发日本央行采取更大幅度的QE措施，包括大幅降息与扩大每月购债QE计划，以此让市场感受到“日本央行压低日元汇率”的决心。
不过，在当前欧洲日本负利率环境下，大幅加码QE与降息措施同样是一把双刃剑，一方面此举有助欧元日元汇率回落与商品出口增加，另一方面银行信贷业务利润却遭遇更严重的挤压，导致惜贷行为骤增，不利于实体经济发展，此外扩大负利率幅度容易引发资产价格（比如房价）虚高，导致金融市场不稳定性上升。
新兴市场艰难“权衡”
相比欧日，新兴市场国家央行则必须做出权衡——如何在跟随美联储大幅降息的压力下，又能有效缓解本国货币大幅下跌颓势。
“受油价大幅下跌与疫情全球扩散冲击，金融机构普遍担心依赖原油等大宗商品出口的新兴市场国家正面临财政赤字扩大、国际收支失衡、外债兑付难度增加等问题，导致货币出现大幅贬值。”景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示。比如俄罗斯卢布兑美元汇率、墨西哥比索兑美元汇率、印尼盾兑美元汇率在过去20天跌幅分别超过13%、8.9%与6%。
原先新兴市场国家央行的通常解决方案，就是大幅加息以遏制货币贬值趋势，但当前在美联储趋于大幅降息与全球经济复苏疲软的环境下，大幅加息选项未必可取，因此他们只能寄希望采取临时性的直接干预汇市措施提振本国货币汇率。
印尼央行近日明确表示，将采取有力措施稳定外汇与本国金融市场。
在Dario Perkins看来，目前多数新兴市场国家央行能做的，主要是在外汇市场直接抛售美元提振本国货币汇率，但此举可能导致本国外汇储备大幅消耗，最终引发投机资本更凶猛的沽空潮涌。因此俄罗斯等国央行都汲取上述教训，转而采取外汇掉期操作以稳定本国汇率。
“这种做法的好处，就是四两拨千斤，即央行无需直接动用外汇储备干预汇市，而是动用少量资金在远期外汇市场大量买入看涨本国货币的期权头寸，从而引导远期外汇市场预期扭转，迫使大量投资机构削减本国货币空头头寸。”他分析说。由于当前押注这些新兴市场国家货币大幅贬值的资本，主要是短期投机机构，因此央行只要果断采取威慑性干预汇市措施，他们就会闻风而逃。
