康华生物，作为人二倍体细胞狂犬病疫苗的唯一生产企业，独享整个市场。随着消费升级和健康意识的普及，产品渗透率将持续提升，细分行业成长性确定。公司的业绩高速增长、股权激励彰显信心，产能扩张确保高成长。目前公司估值承压于解禁期的临近，后续有望迎来估值修复和业绩增长，带来超额收益。
1.公司业绩超预期，持续高增。
公司2021年4月19日发布20年年报和21年一季报。
2020年实现营业收入10.39亿元，同比增长87%，归母净利润4.08亿元，同比增长119%。
图1,业绩统计
如果单季度看，Q4单季度，实现营业收入2.14亿元，同比-18%，归母净利润0.64 亿元，同比-35%。公司Q4业绩同比有所下滑。原因是 2019年完成车间改造后，发货集中在19Q4的原因，造成基数太大。
2021年Q1，实现营业收入2.37亿元，同比增长51%，归母净利润 1.00 亿元，同比增长55%，扣非净利润0.99亿元，同比增长54%，超出市场预期。
公司利润率高。由于公司在人二倍体细胞狂犬病疫苗方面为目前国内唯一，独享市场空间，毛利率始终维持在一个较高水平（2015 年-2019 年毛利率在 88%-99%）。2020年毛利率为94.25%。
2.激励计划，可窥成长性。
4月19日，公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟授予的激励对象 73人，主要为中层管理人员及核心骨干，预计总量不超过10万股，授予价格为每股202.80元。
考核目标为，以2020年净利润为基数，21-23 年净利润增长目标为 40%、108%以及218%。净利润为剔除公司股权激励计划的股份支付费用的数值作为计算依据。
以此数据计算得出，21-23年解锁利润分别为5.71亿，8.48亿，12.97亿，对应的年化同比增速分别为：40%，48.57%，52.88%。业绩同比增速逐年提升，且增长速度都高于40%，彰显公司未来的发展信心。
