当前阿里巴巴的市值已经达到5460亿美元了，而腾讯的市值是4100亿美元，阿里比腾讯高出近1400亿美元，腾讯的市值只有阿里巴巴的75%，或者说阿里巴巴当前的市值已经高出腾讯33%了，我们一直认为腾讯是营收要高于阿里的，市值方面双方曾经也是齐头并进，但是当前阿里巴巴已经把腾讯甩开一节了，为什么会这样？腾讯还有可能追上来吗？

1、为什么腾讯会落后阿里巴巴？

笔者之前也谈过这个问题，最主要的还是赛道的问题，或者说是行业属性的问题，阿里巴巴所在的电商行业的空间要比腾讯所在的社交行业要大。

消费品的消费和流通这是最基本和广泛的需求，2018年中国社会消费品零售总额是38万亿人民币，而当年中国网上零售总额超过9万亿，也就是说网上零售已经占到整个社会消费品零售总额的25%，未来的空间巨大，将来会超过50%，社会消费品零售总额的增速目前是10%左右，即便未来数年是在降低的，但是增量依然是客观的，所以，未来数年，社会消费品零售总额会超过50万亿，甚至60万亿，而网上零售总额相应的也会超过20万亿甚至30万亿，这是一个很大的市场。

而2018年阿里巴巴的平台交易额是5.7万亿人民币，占了整个网上零售总额的一大半，而如果未来中国网上零售总额达到20万亿的时候，阿里巴巴的平台交易额会达到多少？这是一个十分具有想象力空间的行业。目前网上零售总额的增长速度依然保持了20%以上的增速，是整体增速的2倍。

回头看腾讯，腾讯的本质是社交，目前微信的用户已经超过了11亿，增长非常缓慢，中国的人口就只有这么多，虽然每年会有新的小孩成年，加入这个圈子，但是00后每年只有不到2000万人口，即便是全部都算进来，这个绝对值也是很低的。而腾讯要扩张海外的用户，由于文化的原因，这个难度很大，中国的文化目前还不是全球的主流的文化。所以腾讯的增速很慢。

另外就是从营收来看，腾讯的收入主要来自于三个方面，第一是游戏，这个面对的是个人消费者，小孩很多，成人也有，但是小孩的钱多到底还是父母的，这部分支出是很收入的增长相关的，而收入增长速度是和宏观经济相关的；第二个就是增值服务，这个也是个人为主，比如QQ充值，但是这个依然是和收入相关的，目前渗透率已经很高了。第三个就广告，而这个付费的是企业，企业的广告费用的支出是和企业的营收相关的，而这又是和宏观经济增速相关的。所以，从收入来源看，腾讯的收入更加依赖于国家的宏观经济。

而阿里巴巴一方面是依赖于国家宏观经济的增速，另一方面是因为电商的渗透率在加深，所以总体增速会快于宏观经济的增速。

2、腾讯的财务数据已经落后于阿里巴巴了

2018年是阿里巴巴和腾讯的分水岭，从这一年开始，阿里巴巴的营收就领先于腾讯，在这之前的多年，腾讯的营收都是领先于阿里巴巴的。

在2013年的时候，阿里巴巴的营收是491亿元，而腾讯的营收是604亿元，腾讯要比阿里巴巴高113亿人民币，但是到了2018年，阿里巴巴的营收已经超过腾讯，达到了3452亿元，而腾讯的营收是3127亿元，这是阿里巴巴的营收首次超过腾讯，并且一次就超过300多亿元，而到了2019年前三季度，阿里巴巴的营收已经达到了3274亿元，也就是已经超过了腾讯2018年全年的营收，而腾讯前三季度的营收只有2715亿元。

并且在2019年的第三自然季度，阿里巴巴的营收连续两个季度突破千亿规模，季度营收突破千亿规模又是一个极大的信号，2019年自然年度的第四季度如果能够延续此前的增速，那么2019年自然年度，阿里巴巴的营收将达到4800亿人民币以上，而腾讯的营收为3700亿元左右，这个也就意味着阿里巴巴的营收将超过腾讯1000亿元以上，而到了2020年这个差距还会拉得更大。

从腾讯和阿里巴巴营收的对比上来看，2013年腾讯的营收是阿里巴巴的123%，此后比重不断降低，到了2017年腾讯仅仅比阿里巴巴高出4.85%，而到了2018年阿里巴巴超越腾讯，腾讯的营收只有阿里巴巴的90.59%，而到了2019年前三季度，两者的比重更是跌到了82.93%，而随着时间的往后推移，这个比重还将降低，未来5年内，很有可能营收是腾讯的2倍。

下图是阿里巴巴和腾讯过去5年营收增速对比，虽然阿里巴巴的增速一直是改与腾讯，但是真正的变化还是在2018年，腾讯的增速突然从上一年的56.6%下降到31.5%，而到了2019年的前前季度，营收增速更是进一步下滑到19.2%。而阿里巴巴虽然在2018年开始营收增速也在下滑，但是下滑的幅度要远小于腾讯，2017年阿里巴巴的营收增长57.6%，而到了2018年依然有52.2%，到了2019年前三季度还保持在40.9%，按照这种趋势下去，过三五年，阿里巴巴将把腾讯甩开的距离更大。

3、市值是业绩和未来的反应

向阿里巴巴和腾讯这种规模的企业，在资本市场的估值一直是比较理性的，当前他们两者的市值的差异反应的就是两者之间业绩之间的差异，文章开头说了，腾讯的市值只有阿里巴巴的75%，而今年前三个季度腾讯的营收是阿里巴巴的82.92%，如果再考虑到第四季度的财报，那么腾讯的营收占阿里巴巴的比重进一步会下降到75%。